安信证券-广汽集团-601238-销量符合预期，丰田表现亮眼-200609

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■事件：公司发布5月销量，本月销售165622辆，环比微幅下跌0.39%，同比上涨4.07安信证券%，1-5月累计销售637992辆，同比下滑21.29%。

■销量符广汽集团合预期，丰田表现亮眼。

5月，公司批售16.56万601238辆，同比上涨4.07%，疫情以来连续两个月保持同比正增长。

根据中汽协预测，5月我销量符合预期国汽车行业销量预计完成213.6万辆，同比增长11.7%，公司销量增速弱于行业，主要受广本产能拖累。

5月广本终端销量68696辆，同比增长0.1%，批发销量60724辆丰田表现亮眼，环比大幅下滑15.34%，同比下滑8.47%，主要原因是受广州发大水，影响了广本当月20%多的产能，预计6月恢复正常。

5月广丰批发销量67500辆，同比大幅上涨33.40%，环比上涨6.12%，其中新车威兰达销量7588辆，雷凌家族销量安信证券20629辆，同比增长81%，YARiSL家族销量10958辆，同比增长7%。

本月自主批发销量26643辆，环比上涨19.63%，同比降幅大幅收窄至4.69%，销量强势回暖，其中主力车型GS4受广汽集团益五一促销本月批发销量实现1.05万辆，终端销量1.016万辆。

广汽菲克单月销量3523辆，同比降幅收窄至12.99%，环比微增0.40%，广汽601238三菱单月销量7001辆，同比降幅收窄至30.07%，环比上涨40.02%。

从产量和销量来看，受益五一节日促销，本月整体去库存10211辆，其中广本、广丰、自销量符合预期主和广菲克分别去库存6307、426、2777、821辆，广三菱加库存26辆。

■去年6月同期高基数，今年6丰田表现亮眼月销量同比增速预计会有一定回落。

去年6月受国五切国六影响，终端零售同比大幅增长，带动批发销量也有一定上安信证券扬，给今年6月同比数据带来一定压力。

6月广本产能恢复正广汽集团常，6月10日新凌派上市，两田批售有望继续回升。

自主注重营销力度，5-6601238月商务政策新增市占率奖励，推出部长支持体制和全员营销，但去年同期基数较高，6月销量同比预计会有明显回落。

■投资建议：总体来看，自主2019年一次性销量符合预期开支较多，我们预计2020年有望大幅减亏。

两田新产能落地，叠加新品高订单丰田表现亮眼，广丰广本预计仍将维持高增长，产品结构也将进一步高端化，2020年投资收益有望大幅增厚。

以3年维安信证券度来看，自主有望受益于行业复苏，在新能源加持下再度崛起，日系则有望在换购需求周期带动下持续扩张，持续给予重点推荐！我们预计公司2020年-2022年的收入分别为626.9、777.4、894.0亿元，净利润分别为80.9、118.0、155.2亿元，维持买入-A评级，6个月目标价为13.00元。

■风险提示：自广汽集团主销量持续恶化风险；威兰达销量或不及预期；疫情失控风险；。