华泰证券-长城汽车-601633- 皮卡持续放量，5月销量高增长-200610

《华泰证券-长城汽车-601633- 皮卡持续放量，5月销量高增长-200610（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《华泰证券-长城汽车-601633- 皮卡持续放量，5月销量高增长-200610（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

5月批发销量同比增长31%，增速快于行业整体水平长城汽车华泰证券于6月9日发布5月汽车销量数据。

公司5长城汽车月实现批发销量8.2万辆，同比+31%，其中国内销量8.0万辆，同比+38%。

主要受益于国内汽车需求持续回暖以及皮卡车型销量的强劲601633 爬坡。

皮卡持续放量根据中汽协数据，5月全国汽车批发销量同比+12%，长城销量大幅跑赢行业。

公司1-5月累计销量31.3万辆，同比-27%，完成全年销量目标（102万辆）的31%，销量跌幅持续收窄（1Q20同比-45月销量高增长7%；1-4月同比-37%）。

全年来看，我们预计长城销量同比下滑3%，我们预计公司2020华泰证券-2022年EPS分别为0.50/0.68/0.79元，维持“增持”评级。

皮卡需求强劲，“炮”系列新车型上市有望带动销量持续增长5月，哈弗品牌销量5.2万辆，同比+20%；主打车型H6和M6销量分别为2.3万辆（同比-11%）和1.3万辆（同比+504%），5月皮卡表现持续亮眼，销量同比大幅增长17长城汽车8%至2.3万辆，主要受益于“炮”系列皮卡的销量爬坡。

新皮卡“炮”系列自601633 2019年10月上市以来，销量持续爬坡，2020年5月销量攀升至10,006辆。

与此同时，公司近期发布了长城炮越野版，售价16.98-19.98万元（普通版车型：9.78 皮卡持续放量-15.88万元）。

我们认为，新品的推出提5月销量高增长升了皮卡的产品组合及单车售价，有望持续带动销量增长以及毛利率的边际改善。

预计3Q20销量将维持增长势头过去3个月长城汽车的批发销量数据逐渐改善（3月：同比-42%；4月：同-4%；5月：同比+31%），得益于汽车需求的回华泰证券升和部分车型的销量爬坡。

展望未来，我们预计长城的汽车销量有望在整体汽车需长城汽车求回暖和“炮”系列皮卡销量爬坡的推动下稳步增长。

外加公司2019年5-8月销量基数较低，我们预计长城汽车3Q20有望601633 保持销量同比正增长趋势。

维持“增持” 皮卡持续放量评级我们维持2020-2022年净利润预测值不变。

考虑到公司2020年业绩面临压力，且其新平台车型投放有限，基于2020年18-19x（前次17-18x）PE估值（2020年可比公司Wind一致预期的PE均值为33.7x），给予5月销量高增长公司目标价9.00~9.50元（前值8.50~9.00元），维持“增持”评级。

风险提示：汽车需求低于预期华泰证券，市场竞争加剧，新车型推出进度低于预期。