开源证券-锂电池行业深度系列报告（一）：从历史看未来竞争格局，锂电王者引领发展-200609

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锂电池格局持续进化，未来开源证券动力龙头长期受益看过去，锂离子电池的竞争格局持续进化；展望未来，动力市场龙头引领发展趋势明显。

看过去进化历史，三足鼎立格局中中国优势日趋明显：1）1991-2000年，日本企业凭借专利优势与先发优势几乎垄断全球锂离子电池市场；2）2001-2010年，技术优势逐渐弱化，韩国企业借助全球化的供应链不断降低锂离子电池制锂电池行业深度系列报告（一）造成本，打破日企垄断格局，同时期，中国锂电产业链公司开始起步；3）2011-2019年，下游领域由消费3C类转向新能源汽车，中国对新能源汽车的大力扶持创造动力电池大量需求，全球动力电池市场形成了中日韩三国竞争格局，中国力量迅速崛起。

展望未来，随着产业链匹配度提从历史看未来竞争格局升和产品力、政策力等多重驱动，锂电龙头有望引领电动化趋势加速。

我们认为，中短期来看，全球动力电池的竞争格局将是LG化学、宁德时代的双雄称霸；长期来看，或将呈现三梯队格局：1）宁德时代、LG化学等龙头组成第一梯队，2）主流车企自建电池厂、合资电池厂组成第二梯队，3）锂电王者引领发展其他电池厂商组成第三梯队。

投资上，龙头公司宁德时代、LG化学及相关产业链标的将开源证券长期受益。

复盘锂电发展历史，日本胜于技术领先，中韩胜于成本与渠道精研历史，中国成本、渠道优势依次体现，后期看综合竞争力：1）1991-2000年，技术与产业链的配套程度决定企锂电池行业深度系列报告（一）业发展的成败，是日本企业垄断全球锂电池市场的核心。

2）2001-2010年，技术创新的边际改善作用减弱，在全球化供应链降低制造成本的背景下，韩国与中国的成本优势开始显现，同时期，中国锂电产业链逐步完善，为日后产业崛起提从历史看未来竞争格局供保障。

3）2011-2019年，动力市场成为锂电池企业角逐的新战场，中国锂电锂电王者引领发展企业受益于新能源汽车行业高速发展，渠道优势凸显。

发展至今，锂电池产业链从日韩逐步过渡到中国，中日韩的配套产业链也日益优化；尤其是中国的综合竞争力凸显开源证券，有望带领全球电动车进入真正平价时代。

展锂电池行业深度系列报告（一）望动力电池未来竞争格局，看好龙头企业的长期成长性产品力提升、较好的政策氛围叠加传统车企加速转型，全球电动车市场进入新一轮景气周期，电池参与方增加。

我们认为，第三方龙头优于合资或自建电池厂，看好其长期竞争力从历史看未来竞争格局和相关产业链投资机会。

1）中短期，动力电池技术壁垒高，新进入者需经过一段时间的摸锂电王者引领发展索与磨合才有能力与龙头企业抗衡。

2）长期，合资厂不足以威胁动力电池龙头开源证券：龙头早已形成规模效应与供应链管理体系，其成本管控等能力强大；而合资、自建电池厂主要为相关车企服务，其进化能力稍弱，难以与第三方龙头企业抗衡。

类比光伏产业锂电池行业深度系列报告（一）链中硅片环节的竞争格局：三大龙头硅片厂商合计占据约40%的全球市场份额（隆基股份占全球单晶硅片市场35%以上份额），晶科能源等六大一体化厂商的产量份额约占15%。

风险提示：新技术发展超预期、疫情等导致需求低于预期、行从历史看未来竞争格局业竞争加剧。