国金证券-电力、煤气及水等公用事业行业：用电量看经济，基建复苏，三产回暖中-200609

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行业国金证券观点4月首现月度正增长，二产与居民拉动明显、三产有待恢复。

20电力、煤气及水等公用事业行业20年4月，全社会用电量同比增长0.7%由负转正，增速比去年同期下滑5.2个百分点。

2020年1-4月全社会累计用电量同比下降4.7%，增速比去年用电量看经济同期下滑13.2个百分点。

4月一、二、三产业和居民用电增速分别为7.7%、1基建复苏.3%、-7.8%、6.5%，对全社会用电新增贡献率分别为11.6%、135.2%、-176.2%、129.7%。

第二产业和居民用电拉动的新增用电大部分被第三三产回暖中产业的用电量下滑所蚕食。

二产中与基建相关的高耗能和与制造国金证券业相关非高耗能用电增速同步转正，对全社会用电增量贡献率达到60%以上，一定程度反映了我国生产秩序的恢复。

TMT领涨能源稳健电力、煤气及水等公用事业行业地产由负转正，其余三大板块增速仍为负数。

六大板块中，TMT增速继续领涨，能源板块增速略有下滑但依然稳健，地产板块增速由负转正，复工复产的恢复带动制造业逐步恢复正常，板块用电量看经济降幅收窄至0.65%。

疫情带来的流动性限制导致交基建复苏运和消费板块用电量仍为负增长状态，但降幅相比3月大幅缩减。

六大板块复工进展依次为：TMT>能源>地产周期>三产回暖中制造>消费>交运。

综合考虑4月日均用电量同比与环比的变化，尽管消费国金证券和制造板块同比增速仍为负，但环比增速超过30%，复产力度强劲。

交运同比增速与消费相近，但环比上升大幅低于消电力、煤气及水等公用事业行业费，说明交运在3月已有恢复，但复苏力度尚有不足；而消费恢复主要发生在4月。

用电量看经济TMT和高端制造相关行业保持强劲增长，个别消费制造细分行业用电增速改善显著。

71个细分行业中，共有33个行业用电量基建复苏同比实现正增长。

与行业景气匹配，TMT板块的主要细分行业、电动车相关的稀有稀土金属冶炼、充换电服务业，以及受赶工影响的光伏设备及原件制造、风能原动设备制造行业用电量三产回暖中高速增长。

批发零售业、物流、教育等相关产业由于未能全面复工，用国金证券电量增速垫底。

高电力、煤气及水等公用事业行业温叠加社会秩序恢复，5月行业与居民用电齐增。

综合以上分析我们认为，预计5月全社会用电增约为5%，用电量看经济第二产业将在4月基本恢复后实现正向持续增长；三产基本恢复至去年同期水平或稍有增长；我国大部分重点城市气温较上年偏高，预计居民用电增速有望超过4月增幅。

分省看西南省基建复苏份领涨全国，四大用电省复工尚未完成。

受疫情影响较小、三产回暖中人口密度低的西南部省份用电增速领涨全国。

湖北已经告别用电量负增长第一位置，四大用国金证券电高需求省份中，山东、广东两省用电量增速小幅改善，江苏用电增速由负转正，浙江用电量下滑幅度大幅缩减。

投资建议建议短期关注火电板块机会，尤其煤价弹性电力、煤气及水等公用事业行业大、边际变化显著的个股，如华电国际、建投能源；建议中长期关注高股息率、分红稳定的个股，如浙能电力、建投能源、华能国际、华电国际。

风险提示新冠疫情影响超用电量看经济出预期；电价超预期下降；主要水系来水不及预期；煤价下跌不及预期。