兴业证券-长安汽车-000625-长安5月销量点评：增速大幅超越行业，强劲周期有望延续-200609

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　　投资要点
　　事件：公司发布5月产销快报，5月整体产销18.3/17.4万辆，同比分别+57.4%/+54.3%，1-5月累计批售63.7万辆，累计批售同比-6.3%。
　　5月批售增速超越乘用车行业47.4pct，自主汽车、长安福特、长安马自达增速均超越行业。据乘联会数据，5月乘用车批发167.7万辆，同比+6.9%，环比+9.4%，复苏趋势明显。5月长安自主品牌汽车/长安福特/长安马自达分别批售12.5/2.4/1.4万辆，同比分别+42.2%/+229.0%/+50.5%，增速分别超越行业35.3pct/222.1pct/43.6pct。高增速一方面系19年5月为去化国五乘用车库存批售基数较低，更重要的原因是自主与福特新车周期强劲，5月长安自主CS75销售2.0万辆，同比+166.4%，逸动销售1.4万辆，同比+45.2%，CS35与CS55也均实现正增长。5月长福销量环比+19.2%，预计锐际销量环比提升带动福特销量快速增长。
　　长安PSA股权转让顺利落地，自主与福特新车周期有望延续。公司混改持续推进，5月已完成长安PSA股权转让，叠加早期新能源股权转让完成，公司业务亏损点持续减少。自主全新高端序列SUVUNI-T预计6月上市，定价11.6-13.6万性价比领先。福特探险者与林肯飞行家也将于6月上市，公司新车周期有望延续强劲。
　　行业复苏确定性高，新车周期有望持续，维持“审慎增持”评级。20年初至今中央与地方陆续出台汽车消费稳定政策托底行业销售。长安近2年经营改革成效显著①自主新车周期+蓝鲸动力切换带来量利双升；②福特与林肯新车周期逐步开启，有望带动福特反转；③混改减亏持续推进，新能源业务已经出表，剥离长安PSA股权顺利落地。公司自身alpha充足，整体业绩有望持续改善。预计公司2020-2022年归母净利润分别为48.2/50.9/62.0亿元。
　　风险提示：行业销量不及预期；自主品牌销量与利润率恢复不及预期；福特肯新车销量不及预期