信达证券-思瑞浦-688536-Q3业绩超预期，平台化布局成果显现-211028

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事件：思瑞浦发布三季报，公司ummary]Q3实现营收4.06亿元，同比增长165.36%，环比增长27.91%；实现归母净利1.57亿元，同比增长285.29%，环比增长26.96%；实现扣非净利1.40亿元，同比增长252.28%，环比增长40.61%。

点评：Q3业绩超预期，利润率持续提升。

Q3实现营收4.06亿元，同比增长165.36%，环比增长27.91%；实现归母净利1.57亿元，同比增长285.29%，环比增长26.96%；实现扣非净利1.40亿元，同比增长252.28%，环比增长40.61%。

加回3011万元股权激励费用后，公司归母净利可达近1.87亿元，扣非净利可达1.70亿元，超预期。

利润率方面，在上游晶圆成本涨价压力下，公司Q3毛利率仍达62.29%，环比再增1.48pct；且费用率整体稳中有降，归母净利率达38.6%。

持续丰富产品线，平台化布局快速发展。

公司已由国内信号链IC龙头，逐渐成长为集信号链IC、电源管理IC全布局的平台型公司，且下游持续向泛工业领域拓展。

从公司产品结构变化来看，Q3信号链IC营收3.00亿元，同比增长103.22%，环比增长12.76%；电源管理IC营收1.06亿元，同比增长1831.49%，环比增长高达105.99%，电源管理IC营收占比亦进一步自Q2的16.25%提升至Q3高达26.17%；显示公司平台化发展布局已充分显露成果。

具体针对细分产品毛利率方面，Q3信号链IC毛利率达66.29%，环比提升2.98pct；电源管理IC毛利率更是达50.96%，环比再提升3pct。

从下游市场来看，公司持续加大对逆变器、储能、汽车电子、服务器等泛工业领域开拓力度，并成功进入各领域龙头客户。

其中如汽车领域，经过多年耕耘，公司首个车规级产品已于Q3量产，国内领先。

大力拓展新供应链，受单一供应商影响减弱：过去公司晶圆产能主要集中于供应商T等海外晶圆厂供应，而在晶圆产能紧缺背景下，公司持续加大与中芯国际、华虹等新供应商导入，成效显著。

从资产负债表看，公司预付账款仍自9163万提升至1.02亿元，存货自1.05亿元提升至1.23亿元，显示公司为保障供应进行了充分准备。

投资建议：思瑞浦作为国内信号链IC龙头，技术水平突出，且公司正加大人才引进与产品扩张，持续加强信号链领先优势的同时，拓展电源等领域，并开发隔离、MCU、AFE产品线。

我们看好公司长期发展，上调2021-2023年归母净利分别为4.72亿/6.71亿/9.89亿，对应PE为109.41/76.88/52.85倍。

风险因素：产品研发风险/行业景气度下滑风险/市场竞争风险。