浙商证券-恒生电子-600570-点评报告：Q3营收增速48.72%，核心业务增速亮眼-211028

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主要事件公司发布2021年三季报，前三季度营收31.21亿元，同比增长33.48%；归母净利润6.84亿元，同比增长60.78%；扣非后归母净利润2.74亿元，同比增长5.96%。

第三季度营收10.69亿元，同比增长48.72%；归母净利润-0.31亿元，同比下降138.30%；扣非后归母净利润-0.26亿元，同比增长8.25%。

投资要点2021Q3营收同比增长48.72%，大零售/大资管业务增速亮眼Q3季度营收增速达到48.72%，增速环比Q2提升31.08个百分点（2021Q2营收增速为17.64%），根据公司公告披露，主要原因是公司本期业务增长及上年度第三季度执行新收入准则基数较低所致（2020Q3营收增速-7.06%）。

业务层面：2021年前三季度，大零售IT、大资管IT、银行与产业IT、数据风险与基础设施IT、互联网创新业务分别实现营收11.30、10、1.75、1.96、5.23亿元，增速分别为+31.07%、+52.18%、-7.35%、+51.75%、+30.06%，主要业务延续高增长趋势。

经测算：2021Q3，大零售IT、大资管IT、数据风险与基础设施IT业务的营收增速分为50.13%、100.37%、245.15%。

行业端：金融机构IT投入加大，金融市场改革红利稳步释放（1）2021年，我国数字化转型持续推进，金融机构IT投入不断加大。

（2）金融改革持续深化、推陈出新，深市主板与中小板合并、公募REITs试点、公募投顾试点、深化新三板改革、北交所设立等政策红利稳步释放基本面：研发费用率增至42%，看好流程体系变革成效显现（1）产品端：公司保持高研发投入，产品、品牌和技术积淀不断加深，2021年前三季度研发费用13.24亿元，同比增长37.66%，研发费用率增至42.42%。

2021年9月23日，公司发布四款数据智能新产品，并推出数据能力综合体恒生HDP，持续赋能金融机构构建数智化转型能力。

（2）运营端：根据公司半年报，2021年，公司正式引入IPD体系流程，根据业务员和组织规划，构建IPD流程组织，并在财富We6、资管O45业务域进行试点运行，同时，公司确定LTC体系流程建设目标。

结合华为引入IPD体系的成功经验，我们看好后期公司流程和体系变革的成效显现。

（2）市场端：公司持续推进投资并购，扩大业务版图，增强业务协同，推进“引进来”、“走出去”、“买下来”国际化战略。

盈利预测及估值Q3营收同比增长48.72%，核心赛道增速亮眼。

预计公司2021-2023年归母净利润分别为15.86、19.24、22.95亿元，对应EPS为1.52、1.84、2.20元，维持“买入”评级。

风险提示宏观经济影响下游客户IT支出、技术创新与市场需求不匹配，新品推广不及预期，投资并购不及预期，行业竞争加剧等风险。