浙商证券-天融信-002212-点评报告：Q3业绩超预期，毛利率大幅提升-211029

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主要事件公司发布2021年三季报，前三季度营收13.90亿元，同比下降63.12%；归母净利润-0.93亿元，同比增长69.05%；其中网络安全业务营收13.90亿元，同比增长54.87%；归母净利润-0.79亿元，同比增长57.98%。

第三季度营收6.85亿元，同比下降50.38%；归母净利润0.89亿元，同比增长193.89%；其中，网络安全业务营收6.85亿元，同比增长39.73%；归母净利润0.95亿元，同比增长1900.70%。

投资要点网络安全业务增长超预期，重点赛道、新产品表现亮眼（1）2021年前三季度，网络安全业务营收同比增长54.87%，主要系报告期内网络安全业务核心产品竞争力持续提升，营销侧行业细分与地市下沉带来营销覆盖范围扩大所致。

（2）分行业看：营收在政法、教育、运营商行业同比增速分别为102.12%、101.12%、57.04%。

（3）分产品看：大数据与态势感知产品、云安全及服务、工业互联网安全、云计算同比增速分别为165.33%、56.36%、259.47%、315.55%。

（4）订单表现：前三季度新增订单同比增长95.19%，第三季度新增订单同比增长104.36%。

毛利率同比增长14.24pct，研发费用率上升至40.23%（1）2021年前三季度，网络安全业务毛利额同比增长90.61%，毛利率同比增长14.24pct，达75.96%（2021H1毛利率：70.69%），主要系报告期内营业收入构成中高毛利率业务占比高所致。

（2）网络安全业务研发费用为5.59亿元，同比增长77.09%，研发费用率达40.23%，主要系2020Q4研发人员快速增加，且公司在云计算、数据安全、工业互联网安全、车联网安全、安全服务及大数据与态势感知等产品的持续投入所致。

强化战略合作推进工业互联网安全，桌面云新产品发布（1）工业互联网安全：2021年10月12日，青岛市工业和信息化局、青岛市市北区政府联合公司共同成立的青岛工业互联网安全创新中心正式揭牌。

同时，公司与红景四方签署合作协议，共同推进青岛工业互联网生态发展。

10月26日，公司与赛昇达成战略合作，共同推进工业互联网安全发展。

（2）桌面云：2021年9月27日，公司发布新一代融合桌面云TopDC3.0系统，融合云服务器、云容器、云桌面，在桌面管理和安全保障上大幅提升。

盈利预测及估值Q3业绩超预期，毛利率大幅提升，看好新业务持续高增长。

预计公司2021-2023年实现归母净利润分别为7.18、10.20、13.85亿元，同比增速达79.41%、42.07%、35.82%；对应EPS为0.61、0.87、1.18元，维持“买入”评级。