信达证券-中金公司-601995-财富管理业务模式领先，资管与投行表现优异-211029

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事件：中金公司ummary]公布2021年三季报，2021年前三季度实现营收216.86亿元，同比+29.08%，其中第三季度营收72.24亿元，同比+14.53%，前三季度归母净利润74.21亿元，同比+60.30%，其中第三季度归母净利润24.69亿元，同比+35.24%。

前三季度平均加权ROE10.31%，同比增加0.51个百分点，基本每股收益1.49元，同比+34.37%。

点评：财富管理业绩高增，买方投顾模式行业领先。

前三季度，市场日均交易额10344亿元，同比增长13%，公司实现经纪业务手续费收入45.17亿元，同比+30.66%，高于前三季度日均交易额涨幅，我们预计公司代销金融产品收入实现高速增长。

今年7月，公司参照国际经验完成了战略导向的组织架构改革，将境内财富管理业务的20余个营业部全部划转至中金财富，业务整合完成后，中金财富作为子公司开展财富管理业务。

中金财富设有超10年研究经验的产品研究团队，对1000家管理人资管能力进行评估，与200家境内外机构合作，产品表现优异，公司持有6个月以上客户正收益占比超99%。

当前国内多数券商正在从传统经纪向产品销售导向的财富管理转型，再向买方投顾阶段升级，中金公司在立足于客户利益的买方投顾业务模式走在行业前列，截至10月18日，“中金50”、“微50”“A+基金投顾”及中金环球家族办公室信托产品等买方投顾类产品保有量超过666亿元，“中金50”2021年追加资金的客户数量占比达50%。

公司凭借领先的产品力与服务能力，全年公司金融产品保有量与财富管理收入有望实现翻倍增长。

主动管理能力出色，资管业务同比+65%。

前三季度公司实现资管业务净收入9.5亿元，同比增长65.51%，公司持续丰富产品线，围绕客户需求研发创新策略，改进投研管理体系，加强人才培养，投资研究能力进一步提升；加强客户服务深度和广度，客户综合服务能力进一步提升。

截至6月末，公司券商资管规模9393.97亿元，同比增加162%，其中绝大部分是主动管理。

公司于3月底宣布拟设立全资资管子公司，向获得公募牌照更近一步，未来公司资管规模与收入有望实现爆发式增长。

投行品牌优势明显，全年有望实现稳健增长。

前三季度公司实现投行业务收入41.33亿元，同比增长22.64%，其中再融资与债券承销表现优异。

前三季度公司承销境内IPO规模594.6亿元，同比+28.76%，在全市场再融资总规模下滑的市场环境下，公司再融资承销规模同比+110.46%至985.27亿元，市占率从去年同期的11.23%提升至14.16%，排名第五提升至第二；债券融资规模5487.61亿元，同比+40.12%，市占率从一季度的6.39%提升至6.70%。

公司投行品牌优势明显，投研实力、项目筛选与风控、定价与销售等综合实力强，对区域龙头企业和新经济领域深度覆盖，项目储备充足，公司投行业务强者恒强。

截至10月29日，公司共有33个IPO项目待审，储备项目中以大项目为主，平均拟募资超过60亿元，全年股权及债券规模与承销保荐收入有望实现稳健增长。

盈利预测与投资建议：公司具备高质量的客户基础，资管与财富管理产品体系将更加丰富，客户粘性将进一步提升。

公司具有稳健的盈利能力，穿越牛熊盈利稳定性始终优于同业，公司持续推进“中金一家”协同战略，未来公司盈利增速、经营效率有望进一步提升，继续领跑行业。

我们预计公司2021-2023年净利润增速为69.46%/25.49%/22.99%,对应PB2.29x/2.14x/2.01x，建议关注。

风险因素：货币政策收紧导致股市交易量大幅下滑；财富管理转型不及预期；资本市场改革不及预期；股市大幅波动导致的自营业绩不及预期等。