华安证券-策略专题：分裂的时代，A股结构性行情启示-200610

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A股正进入分裂的时代进入2020年A股市场的分裂特征不断加剧，仅不足4成个华安证券股涨幅超过A股平均表现。

尤其是春节以来，A股“二策略专题八分化”特点愈发明显。

A股结构特征全景图：行业科技消费领涨，个股向高估值、大市值聚集从长周期来看，A股的结构性特征已经不断演变，尤其自2017年结构变化的元年开始，“二八分化”不断加深，并可以得到四个结构性特点：1）行业间分化，风格从2009年以前周期金融领涨，逐步向成长消费转变；2）行业内部分化，低景气度的上游资源分化缩窄，高景气度的电子分化加大，机械代表的中游制分裂的时代造出现聚焦龙头，强者愈强的属性。

3）市值分化，市A股结构性行情启示值分化不断加剧。

2016年以前市值因子几乎每两到三年轮动一次，但2017年以来大市值因子不断延华安证券续强势表现。

4）涨幅前10%个股共性：领涨个股正从低估值向高估值，策略专题小市值向大市值转变。

其中，PE高于100占比抬升，20~30占比下降；市值分裂的时代在300-500亿占比抬升，小于30亿比例下降。

A股结构变化原因A股结构性行情启示：长周期下，经济、行业及制度变革带来深度变化A股的结构性特征演变，除去“指数失真”的解释之外，更多反映经济、制度和行业变革等四个维度下的深层次原因：1）经济结构转变。

第三产业2019年对GDP贡献率已逼近60%，增长引擎转向消费科技升级，将带华安证券动A股风格转向。

策略专题2）行业技术革新。

带来产业内部差异的加大，除高景气度行业外，传统行业未来随着科技赋能，也有进一分裂的时代步分化的动力。

3）外资影响权重不断A股结构性行情启示抬升。

外资投资占比自2005年后增长300倍至2.3%，更注重财务和盈利持续性的估值体系，与当前核心资产向高估值、大市值转变有深刻的华安证券联系。

4）资本策略专题市场制度完善。

随着IPO迈向注册制之后的回归本源分裂的时代，未来好公司和差公司之间的差距将会愈加明显。

A股结构性行情启示A股结构化行情启示：行业关注汽车、家电、电子和保险，个股聚焦龙头。

从中长期来看，我们认为未来A股的结构性华安证券分化还会持续。

1策略专题）板块结构性机会聚焦可选消费、TMT、金融。

基于分裂的时代经济转型带来行业风格漂移，以及经济修复逻辑，看好科技消费板块。

同时A股结构性行情启示，看好低估值的金融板块结构性机会。

2）华安证券行业结构性机会聚焦汽车、家电、电子和保险。

随着疫情改善后的消费回暖以及补贴力度加码，新能源汽车确定性持续增加；随着家电行业进入存量博弈阶段，看好大家电更新需求；策略专题消费电子和半导体受益于5G换机潮和国产替代进程；利率阶段性回升叠加低估值看好保险结构性机会。

分裂的时代3）个股机会聚焦优质龙头。

当前“二八分化”显示高估值、A股结构性行情启示大市值龙头公司作为核心资产，仍将是资金聚集方向。

个股推荐：中长期来看，未来行情仍将延续消费升级和华安证券技术进步主线，行业聚焦家电、汽车、电子和保险。

个股推荐关注优质龙头：家电（九阳股份、老板电器、格力电器）；汽车（吉利汽车、宁德时代、三花智控）；电子（兆易创新、汇顶科技、立讯精密）；通信（烽火通信、移远通信）；计算机（千策略专题方科技、用友网络、启明星辰）；保险（中国平安）。

风险提示：1）经济及产业升级转型不及预期；2）资本市场改革不及预期；3）消费龙头公司估值新高分裂的时代，需警惕短线调整风险。