兴业证券-长城汽车-601633-长城5月销量点评：皮卡月销创新高，期待SUV新平台新产品周期-200610

《兴业证券-长城汽车-601633-长城5月销量点评：皮卡月销创新高，期待SUV新平台新产品周期-200610（7页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《兴业证券-长城汽车-601633-长城5月销量点评：皮卡月销创新高，期待SUV新平台新产品周期-200610（7页）.pdf（7页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　事件：公司发布20年5月产销快报，5月批售汽车8.2万辆，同比+30.9%，环比+1.3%，生产汽车8.0万辆，同比+26.7%。1-5月累计批售汽车31.3万辆，同比-27.2%。
　　5月皮卡批售2.25万辆，同比+178%，创单月销量历史新高，驱动公司整体销量高增长。皮卡销量再超预期，公司5月批售2.25万辆，同比+178%，创单月销量历史新高，市占率近50%，同时长城炮月销首次突破1万台，推动公司皮卡ASP与盈利能力提升，预计公司将充分享受皮卡解禁+乘用化趋势红利。5月公司乘用车批售5.9万辆，同比+9.0%，仅略高于乘用车行业增速2.1pct(据乘联会，5月乘用车批发增速+6.9%)。可见5月公司整体销量增速较高主要由皮卡销量高增长驱动。哈弗/WEY/欧拉分别同比+20.4%/-19.3%/-48.6%，哈弗表现超越行业，预计主要系19年5月为降低渠道国五库存批发基数较低(尤其是哈弗M6，20M5同比+504%)。
　　20Q3推出新平台+新车型，哈弗有望率先迎来上升周期。年初至今中央与地方政府频出汽车消费刺激政策，5月行业复苏明显，预计20Q2-Q4汽车销量将环比改善。公司全新平台周期预计在20Q3拉开帷幕，将于20Q3推出哈弗H6的垂直换代车型B01，以及一款越野运动型SUVB06。哈弗H6作为长城销量支柱车型(历史占比50%以上，目前约30%)，通过新平台换代有望提升其产品竞争力与盈利能力，带动哈弗板块迎来上升周期。
　　拥抱管理改革下的“皮卡解禁+全新平台+海外拓展”三周期，维持“审慎增持”评级。全年乘用车在政策护航下销量并不悲观。公司自18年以来管理与技术改革红利逐步释放，向新平台周期+皮卡解禁+海外拓展要销量弹性，向新平台降本与乘用化皮卡要利润率弹性。20年伴随2款全新平台SUV+1款电车上市，皮卡炮持续热销，公司销量与盈利能力有望迎接上升周期。远期全球化战略打开海外销量空间，享受海外发展中国家汽车成长红利。预计2020-2022年公司归母净利润分别为42.0/54.7/66.3亿元，维持“审慎增持”评级。
　　风险提示：乘用车销量大幅下滑；公司新车销售低于预期；价格战风险。