中泰国际-信义光能-0968.HK-2020年中期盈喜-200609

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公司预计2020年股东净利润将同比增长35-50%公司昨日公布了2020年中期盈喜，预期今年上半年股东净利润同比增长中泰国际35-50%至港币12.9-14.3亿，分别相等于我们全年盈利预测之港币30.5亿的42.2-46.9%，高于2019年中期盈利占全年盈利之39.4%实际比率。

盈利增长原因包括(一)光伏玻璃销量及售价同比上升；(二)公司分配更多产能信义光能至高附加值的光伏玻璃产品；(三)原材料和能源成本同比下跌及生产效率增加。

上调盈利预测衡量了光伏玻璃市场价格近期下滑及公司2020年中期盈喜两大因素后，我们0968.HK分别轻微上调2020年及2021年股东净利润预测1.8%和2.8%(见图表1)。

股价自上次调升评级后己上升了34.7%，下调评级至“增持”考虑到近期全球肺炎疫情改善，我们轻微降低贴现现金2020年中期盈喜流(DCF)分析模型内的风险溢价假设。

加上调升盈利预测，我们相应地将由贴现现金流分析推算的目标价由6.30港元上调11.9%至7.05港元(见图表2-3)，这对应18.4倍2中泰国际020年市盈率和10.8%上升空间。

股价自我们于今年3月17日调信义光能升评级后己上升了34.7%。

我0968.HK们将评级由“买入”下调至“增持”。

风险提示：2020年中期盈喜(一)项目延误；(二)并网电价大幅下跌；(三)光伏玻璃价格波动；(四)燃料成本急速上升。