安信证券-星宇股份-601799-拟发转债募集15亿资金，电子化布局前景良好-200610

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■事件：星宇股份拟通过发行可转债募集15亿人民币资金，计划投建模具工厂（5.7亿）、电子工厂安信证券（5.45亿）以及补充流动资金（3.85亿）。

所投项目前星宇股份景良好。

1）目前，星宇股份智能制造产业园二期、三期在建，佛山工厂一、二期项目竣工，601799未来对模具的潜在需求较大。

我们认为，公司本身在车灯模具领域积累深厚，产品能力较强，此次投建模具工厂有利于公司未雨绸缪，为未来的产能扩张做好充分准备；2）车灯光源及其他电子模组是车灯拟发转债募集15亿资金的核心部件，项目的投建有利于星宇补足短板，提升产品附加值，并进一步扩大客户群体。

■电子化布局前景良好近年产能扩张快，资金需求大。

近年，为满足下游客户不断增长的需求，公司相继投建汽车电子和照明研发中心、智能制造产业园以及塞尔维亚工厂安信证券，根据2019年报及相关公告，其计划资金需求（预算数）分别为：7.1亿（19年末完成17.3%）、智能制造产业园（19年末完成34.9%）以及4.7亿人民币。

总体星宇股份而言，公司正处于快速成长期，产能扩张带来的资金需求量较大。

公司客户优质，订601799单充足。

公司客户拟发转债募集15亿资金优质，核心客户如一汽大众、一汽丰田、东风日产等车企今年销量表现均较好，且未来仍有较大增长潜力。

根据公司年报，2019年公司电子化布局前景良好新承接89个车型的车灯开发项目（上年承接车灯新项目73个），其将在未来1-2年陆续释放，有望给公司带来较好的业绩增量。

投资建议：维持安信证券“买入-A”评级。

随着乘用车销量逐步复苏、公司未来新项目逐步量产、产品结构改善，公司业绩未来有望维持中高速增长，我们预计2020-2022年，公司归母净利润分别为9.29、11.46以及13.47亿元，对应当前市值，PE分别为星宇股份34.3、27.8、23.6倍，维持买入-A评级。

风险提示：乘用车行业销量大601799幅下滑；新项目进展低于预期。