方正证券-圣农发展-002299-5月销售数据点评：鸡肉销量加快，食品稳定成长-200609

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公司5月销售收入11.64亿，同比下方正证券降4.9%，环比下降2.9%。

其中，屠宰业务销圣农发展售收入9.13亿，同比下降10.2%，环比增长1.8%；食品业务销售收入3.85亿，同比增长12.2%，环比下降11.7%。

屠宰业务量增002299价减，环比微增。

据水禽网统计，5月份鸡肉综合售价9546元/吨，环比下降1480元（降幅13.4%），公司5月鸡肉销售均价10387元/吨，环比下降14.9，同5月销售数据点评比下降23%。

当月公司鸡肉销量8.79万吨，同比增长16.6%，环比增长19.8%，受益于鸡肉销量的较快增长，5月屠宰鸡肉销量加快业务收入同比降幅低于价格下降，环比收入微增。

食品业务受出口影响增食品稳定成长速回落。

5月单月鸡肉制品销量1.51万吨，同比增长2.3%，环比下降9.8%，销售收入3.85亿，同比方正证券增长12.2%，环比下降11.7%。

受到出口下滑影响，当月鸡肉制品业圣农发展务增速有所下滑。

但由于主要出口地在日韩等东亚国家，002299这些国家疫情基本平稳，后续出口有望逐步恢复。

加之国内餐饮业逐步放开后，需求端会进一步向好，食品板5月销售数据点评块增速有望逐渐回升。

屠宰产能提速+食品持续成长鸡肉销量加快，短期面临估值修复机会。

过去两年公司食品稳定成长主要集中在内部管理以提升效率，屠宰量保持平稳。

未来五年公司会继续保持量的扩张，按照规划实现从5亿羽基础上翻倍，方正证券今年量的增长将加速。

食品业务圣农发展目前在B端拥有“量+自繁自养+自有种鸡”上的显著优势，在西式餐饮渠道处于领先地位，并逐步扩大在中式餐饮布局。

C端线上线下齐发力，随着对渠道的重视002299和布局加码，有望实现快速增长，长期来看，结合公司在产品开发、全产业链一体化带来品牌力的提升，食品业务有望保持快速成长。

当前鸡肉转化食品比例仅18%，未来5月销售数据点评三年有望达到30%左右。

总体来看，屠宰量提速后将部分平抑鸡价波动鸡肉销量加快，食品业务保持快速成长，短期具有明显的估值修复机会。

投资评级与估值：预计公司20-22年营业收入161.4/178.4/214.9亿，归母净利润分别为41.2/35.7/41.8亿，食品稳定成长eps分别为3.33/2.88/3.37元，对应PE分别为6.5/7.5/6.5x，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：疫情对需求构成冲击；鸡价大幅波动的风险；饲料方正证券成本上升的风险。