中泰证券-汽车行业重卡专题研究：燃料电池重卡大势所趋，产业化有望提速-200610

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重卡是环保治理的重点，降低排放迫在眉睫重卡2018年保有量为711万辆，占总汽车保有量的3.1%，但却是氮氧化物和颗粒物的主要排放来源，是污染治理的重点，降低重卡排放中泰证券迫在眉睫重卡2021年7月1日起正式实施国六排放标准第一阶段。

国六a阶段作为过渡阶段，排放标准为国五阶段最严数值，国六b则完全落实各项汽车行业重卡专题研究实验最严要求。

重点区域于2019年7月燃料电池重卡大势所趋1日提前实施国六。

燃料电池重卡大势产业化有望提速所趋。

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中国是全世界最大的氢气生产及汽车行业重卡专题研究消费市场，政府重视氢能发展。

零排燃料电池重卡大势所趋放，重载、远距离续航，燃料电池重卡大势所趋。

预计到2050年，将有超过50%重型卡车将氢燃料电池作为发产业化有望提速动机。

当前处于原型车阶中泰证券段，降本是关键。

燃料电池车与锂电池车同步推进汽车行业重卡专题研究，当前主要应用于商用车领域，燃料电池公交已投入市场，重卡仍处于原型阶段。

考虑到我国的用户习惯、法规要求等，我国重卡需要较强的运载能力以及对经济性相对敏感，降本是产业化的燃料电池重卡大势所趋关键。

我国有望10年内实现总持有成本产业化有望提速平价。

从重卡的TCO对比来看，燃料费中泰证券用、购买成本是燃料电池重卡总拥有成本的主要增量成本，也是降本的核心。

根据美国DOE的规划，预计2050年，氢气价格降至5美元/kg汽车行业重卡专题研究，销量达到10万辆情况下燃料电池重卡可以实现TCO平价，考虑到我重卡的市场规模远高于美国，我们预计10年内我国可实现燃料电池重卡与燃油重卡TCO平价。

关注燃料燃料电池重卡大势所趋电池国产化带来的投资机会。

燃料电池电堆及核心部件价值量较大，技术壁垒较高，国内技术距离世界一流仍有较大差距，产业化有望提速在双极板、气体扩散层、电堆模块等领域尚未完成国产化与产业化。

我国在加氢环节尤其在装备领域相对成熟，但在氢能储运及加氢基础设施发展中泰证券相对滞后。

国内企业可分为布局较早具备核心技术、国际技术引进战略、产业链拓展汽车行业重卡专题研究三种模式，以新源动力、雄韬股份等为代表。

投资建议：燃料电池产量快速提升将为制氢、加氢、电堆及零部件、燃料电池整车等环节带来燃料电池重卡大势所趋广阔需求空间。

推荐关注中国重汽、新源动力、雪人产业化有望提速股份以及燃料电池发动机龙头，建议关注美锦能源、雄韬股份等。

风险提示产业政策与补贴力度不及预期燃料电池产业政策与燃料电池汽车补贴政策有支撑力度下降、补贴退坡的可能性，如果政策与补贴力度不及预期，氢能产业发展与燃料电池汽车产量可能有不及预期风险；燃料电池系统与燃料电池车成本下降进程不及预期当前燃料电池汽车经济性尚不明显，国内技术与制造成本仍待提升，如果未来关键环节如催化剂、质子交换膜、双极板等国产化与规模化进程不及预期，以及相关制造技术与工艺提升不及预期，则燃料电池汽车成本下降进程可能不及预期，从而影响其经济性与需求规模；竞争加剧导致产品价格大幅下降风险若燃料电池产业链竞中泰证券争加剧，材料、部件、产品价格可能有大幅下降风险。