财信证券-宏观债券周报：悲观情绪延续，债市仍将维持弱势震荡-200608

《财信证券-宏观债券周报：悲观情绪延续，债市仍将维持弱势震荡-200608（17页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《财信证券-宏观债券周报：悲观情绪延续，债市仍将维持弱势震荡-200608（17页）.pdf（17页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

投资财信证券要点海外宏观：美国5月非农就业数据表现出众，欧洲央行维持三大关键利率不变。

美国5月季调后非农就业人口意外增加250.9万人，预期减少8宏观债券周报00万人，前值减少2053.7万人。

5月非农就业人数增加值为1939年以来美国历史上最大的悲观情绪延续单月就业增长。

5月ADP就业人数减少276万债市仍将维持弱势震荡人，预期减少900万人。

5月失业率13.3%，预期19.8财信证券%，前值14.7%。

就业宏观债券周报数据意外强劲表明经济最低迷的时期或已过去，但失业率水平仍然较高，公共卫生事件对经济的冲击并未完全消退。

欧洲央行维持三大关键利率不变；将紧急抗疫购债计划（PEP悲观情绪延续P）规模扩大6000亿欧元，总额达1.35万亿欧元，PEPP将至少延长至2021年6月。

欧洲央行称，只要有必要，将继续购买债券，资产购买计划将继续保持每个月债市仍将维持弱势震荡200亿欧元规模。

国内宏观：央行创设两个直达财信证券实体经济的货币政策工具。

为支持宏观债券周报中小微企业，央行创设两个直达实体经济的货币政策工具。

一是普惠小微企业贷款延期支持工具，对今年年底前到期的普惠小微贷款本息偿还时间最长延长到2021年的3月31日，悲观情绪延续并免收罚息。

为了调动地方法人银行的积极性，央行给予其办理延期的普惠小微贷款本金的1%作为激励，预计此工具债市仍将维持弱势震荡可支持地方法人银行延期贷款本金约3.7万亿元。

这对缓解企业尤其是中小微企业的资金紧张起到了非常积财信证券极的作用，体现了保企业稳就业的政策意图。

二是普惠小微企业信用贷款支持计划，由中央银行提供4000亿元的再贷款专用额度，从今年的6月起按季度购买符合条件的地方法人银行在今年3月1日到12月31日期间新发放的普惠小微信用贷款的40%，贷款期限要求不少于6个月，预计可带动地宏观债券周报方法人银行新发放普惠小微企业信用贷款约1万亿元。

该项计划通过为地方法人银行提供低成本的资金，节省银行的资本消耗，激励地方法人银行信用贷款投放，采取“先悲观情绪延续贷后借”的方式，对中小企业定向纾困，体现了政策的普惠性和直达性。

债市仍将维持弱势震荡此外，央行购买来的贷款委托给放贷银行管理，放贷银行一年后按原金额返还，贷款利息由银行收取，信用风险也由其承担。

这有助于激励商业银行按照市场化原则投放贷款，促使银行把控好风财信证券险，增强资金的配置效率。

货币市场：公开市场资金净宏观债券周报回笼，货币利率调整回落。

上周央行共进悲观情绪延续行2200亿元逆回购操作，有6700亿元逆回购到期，全周累计公开市场净回笼4500亿元。

6月6日另有5000亿债市仍将维持弱势震荡元MLF到期，遇周末顺延至6月8日。

资金面紧张稍有缓解，上周DR001收于1.57%，周环比下行财信证券51BP，一周均值为1.69%，周环比下行25BP。

上周DR007收于1.94%，周环比下行21BP，一周均值为1.8宏观债券周报2%，周环比下行15BP。

债券市场：二级市场：利率债收益率上行，短端上行幅度大悲观情绪延续于长端，期限利差持续收窄。

上周1债市仍将维持弱势震荡年期国债收于2.08%，周环比上行48BP；10年期国债收于2.85%，周环比上行14BP；1年期国开债收于2.22%，周环比上行44BP；10年期国开债收于3.17%，周环比上行18BP。

1年期与10年期国债期限利差较前一周大幅收窄34BP至7财信证券7BP。

宏观债券周报信用债收益率显著上行，等级利差小幅收窄，信用利差收窄。

一级市场：利率悲观情绪延续债供给大幅回落，信用债供给继续减少。

上周债市仍将维持弱势震荡利率债总发行规模为2551.98亿元，到期规模为655.86亿元，净融资规模为1896.12亿元。

上周非金融信用债总发行规模为1429.55亿元财信证券，到期规模为907.88亿元，净融资规模为521.67亿元。

发行利率方面，上周信用债发行利率全面上行，重点AAA级平均上行8BP，AAA级平均上行8BP，AA宏观债券周报+级平均上行9BP，AA级平均上行14BP，AA-级平均上行11BP。

悲观情绪延续，债市仍将悲观情绪延续维持弱势震荡。

我们认为债市仍将维持弱债市仍将维持弱势震荡势震荡。

从政策面来看，货币政策正由总量调控向结构性调节转型财信证券，宽货币向宽信用转变路径较明确，在创新货币政策工具的作用下，更多援助企业的资金将直达小微企业，降准降息的必要性有所减弱，这也加大了利率上行的压力。

但新的货政工具能否取得预期效果还有待进一步验证，毕竟地方银行对中小宏观债券周报企业信用风险的担忧仍未消除。

若政策的宽信用效果不及预期，在预期差的推动下利率有下悲观情绪延续行调整的机会。

当前债市仍将维持弱势震荡债市情绪受制于央行宽货币态度的收敛，但我们认为货币政策还不至于转向。

一方面经济还未完全走出疫情冲击、全球经济环境仍存不确定性，基本面的持续修复仍需宽松货币政策的支撑；另一方面，政策层面降低实体融资成本的指向明确，若流动性持续收紧从而财信证券不断抬升银行负债端成本，商业银行贷款投放的息差也将不断压缩，这会进一步抑制银行主动宽信用的意愿，因此央行在宽信用的过程中货币政策不至于立刻转向紧缩。

从基本面来看，5月PMI继续处宏观债券周报于扩张区间，但制造业PMI环比略有回落，生产扩张有所放缓，经济能否持续走强还有待观察。

总体来看，我悲观情绪延续们认为债市仍将维持弱势震荡，震荡格局的打破需要基本面和政策面更明确的信号出现。

风险提示：疫情发展超预期债市仍将维持弱势震荡，中美摩擦升级风险，基本面变化超预期。