中信证券-华熙生物-688363-重大事项点评：并购拓原料产能，技术赋能可期-200610

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公司拟以2.9亿元收购佛思特公司100中信证券%股权，其主营食品级、化妆品级透明质酸原料。

若收购完成，公司原料产能有望扩充至华熙生物450吨；同时，公司高产率、精控分子量等技术优势也将助力佛思特的品质提升、效益优化。

拟收购佛思特公司100688363%股权。

公司拟以2.9亿元收购佛思特公司100%并购拓原料产能股权（东辰集团持股95%，张振武持股5%），并将以自有资金及外部融资方式分期支付。

2019年佛思特公司未经审计的营业收入6,864万元，净利润-699万元，纳入合并报表后技术赋能可期对公司盈利影响较小。

佛斯特公司主营食品级、化妆品中信证券级透明质酸原料。

若收购完成，将进一步华熙生物增加公司原料产能。

东营佛思特生物工程有限公司成立于2003年，主营透明质酸原料，年产688363能达100吨（食品级为主，化妆品级为辅）。

生产能力及资质上，佛思特具有国内领先水平的透明质酸系列产品生产装置，已通过质量/环境/职业并购拓原料产能健康安全/能源管理体系四合一体系认证、HACCP认证、清真认证和犹太认证。

收购达成后，将增加公司透明质酸原料整体产能（2019年公司透明质酸产能320吨，其他生物活技术赋能可期性物质产能30吨），扩展公司透明质酸原料销售区域，提高公司在透明质酸原料行业中的市场占有率和综合竞争力（2018年公司透明质酸全球市占率达36%，居第一）。

公司高产率、精控分子量等领先的原料生产技术中信证券或将实现赋能。

公司原料业华熙生物务的三重壁垒在于技术、资质、规模化。

2019年，公司透明688363质酸原料的产率达12-14g/L，远高于同行，或将帮助佛思特公司降低透明质酸原料的单位生产成本；公司酶切法可实现2k-4,000kDa分子量精准控制，或将辅助佛思特公司实现寡聚/低分子量化妆品级透明质酸的突破，从而提升其与下游客户的粘性及议价权。

风险因素：收购仍存在一定不确定性；收购完成后，业务整合不及预期；透明质酸原料行业竞并购拓原料产能争加剧。

投资建议：公司技术壁垒深厚，产业转化能力强，收购佛思特公技术赋能可期司将进一步增厚原料产能。

假设并购在3季度末完成，则预计有望增厚202中信证券0-2022年营业收入分别为1500万/8000万/9000万元，2020-2021年利润端影响可忽略不计，2022年有望贡献利润在1000万元以上。

鉴于收购尚未华熙生物完成，暂维持2020-22年营业收入预测分别为23.8亿/33.4亿/45.3亿元；维持归属净利润预测分别为7.2亿/9.7亿/12.9亿元，对应2020-2022年EPS分别为1.51/2.02/2.69元，维持“买入”评级。