华创证券-商业贸易行业：潮玩行业深度研究报告，从泡泡玛特看潮玩零售发展-200611

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潮玩定义及载体，用户群体，行业空间及增速，国内竞争格局：何为潮玩：潮流玩具，简称潮玩，又可以称为艺术玩具（ArtToy）或者设计师玩具（Desig华创证券nerToy）。

潮流玩具巧商业贸易行业妙融合了潮流文化和内容。

不同于传统玩具，潮流玩具一般以独特设计及美感为特征，多数情况潮玩行业深度研究报告下来源于授权的潮流内容，使其超越功能用途，适合展示及收藏。

潮流玩具通常根据文化与娱乐IP从泡泡玛特看潮玩零售发展设计，可为消费者带来围绕原始内容与图稿的沉浸式体验。

天猫大数据显示：2018年超过1200万人购买潮流玩具，其中近60%的用户年龄分布在18-35岁之间，以一二线城市为主.行业概况：全球潮玩市场规模持续维持高两位数增长，中国的潮流玩具零售市场起步晚却增长迅速，年复合增华创证券长率领先全球水平，根据弗若斯特沙利文报告，中国潮流玩具零售市场规模2015年至2019年的年复合增长率为34.6%，而2019年至2024年的年复合增长率为29.8%。

国内竞争格局：目前国内潮玩零售市场较为分散，商业贸易行业市场集中度不高。

据弗若斯特沙利文统计报告，20潮玩行业深度研究报告19年，前五大潮玩公司市场份额为8.5%、7.7%、3.3%、1.7%、1.6%。

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主要载体：潮流玩具目前可以分为艺术玩具、盲盒公仔、手办模型、BJD玩具华创证券（BallCjointedDoll，球型关节人偶）四种类型。

圈子文化“收集癖”商业贸易行业VS阶段性金融属性。

作为“亚文化”组成部分，潮玩以整套发行满足了小众玩家群体的收集欲，且盲盒玩法具有惊喜潮玩行业深度研究报告感，满足了用户的猎奇心理，因此复购率较高。

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泡泡玛特在港交所递交IPO：作为国内第一家申请上市的潮玩公华创证券司，泡泡玛特成立于2010年，最初以售卖潮流杂货（文创、玩具等）为主，2016年转型至潮流玩具市场，率先将潮流玩具和盲盒玩法结合，开设天猫旗舰店、葩趣线上潮流玩具社区平台、推出明星IP形象Molly，2017年在北京举办了中国首届潮流玩具展会，目前是国内潮玩市场排名第一的潮流玩具公司。

2019年公司实现营收16.83亿元，同增227.2%，三年复合增长率高达226.3%，净利润4.51亿元，同增353.4%商业贸易行业，净利率为26.8%。

公司代表性：泡泡玛特是国内市场排名第一的潮玩公司，已经打通潮玩全产业链，包括IP打造和运营、潮玩行业深度研究报告OEM生产、线上线下渠道销售（零售门店、自主售货机、天猫、微信小程序等）、潮玩社区搭建（葩趣APP）及潮流玩具文化推广（举办国内最大规模潮玩展会）等。

覆盖消费群体广泛，普通款盲盒单价基本在59/69元，满从泡泡玛特看潮玩零售发展足了大众消费，部分限定版/定制款在几百元至上千元。

主要用户画像，IP资源：据泡泡玛特招股书披露，超过95%的潮流玩具消费者年龄介乎15至40岁，华创证券其中63%持有学士或以上学位。

会商业贸易行业员整体复购率高达58%。

截至招股书披露日，泡泡玛特共运营85个IP潮玩行业深度研究报告，包括12个自有IP、22个独家IP及51个非独家IP。

其中4个IP形象从泡泡玛特看潮玩零售发展2019年贡献营收超1亿元。

风险提示：品控风险；行业竞争加剧华创证券；IP老化、新品推广不及预期。