光大证券-安科生物-300009-2021年三季报点评：Q3业绩强劲增长，产品梯队持续丰富-211029

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事件：公司发布2021年三季报，营业收入15.47亿元，同比+34.27%；归母净利润4.29亿元，同比+43.58%；扣非归母净利润4.08亿元，同比+48.62%；经营性净现金流4.02亿元，同比+68.22%；EPS0.26元。

业绩超出市场预期。

点评：Q3业绩强劲增长，现金流状况明显改善：2021Q1~Q3，公司单季度营业收入分别为4.85/4.84/5.78亿元，同比+53.76%/22.11%/31.28%；归母净利润1.26/1.18/1.85亿元，同比+54.30%/46.23%/35.63%；扣非归母净利润1.18/1.10/1.80亿元，同比+61.62%/49.00%/40.98%。

随着生长激素业务的回复，公司Q3业绩维持强劲增长的态势。

Q3单季度经营性净现金流2.09亿元，Q1~Q3净利润现金含量分别为66.23%/90.61%/113.05%，现金流状况逐季改善，主要是销售回款情况较好。

产品梯队持续丰富，研发工作硕果累累：2021Q1~Q3，公司研发费用1.01亿元，研发费用率6.51%，同比增长33.04%。

2021年9月，公司新增申报的注射用人生长激素用于治疗特发性矮小（英文简称：ISS）适应症的上市许可申请已经获得国家药监局批准；2021年8月，“注射用曲妥珠单抗”上市许可申请获得国家药监局受理；2021年8月，人生长激素注射液获得国家药监局批准新增2种规格：6IU/2mg/0.6ml/支和8IU/2.66mg/0.8ml/支，公司人生长激素注射液共计4种规格批准上市；2021年7月，注射用人生长激素获批增加适应症：用于性腺发育不全（特纳综合征）所致女孩的生长障碍。

随着研发工作持续推进，未来公司的产品结构将持续优化，为长远发展奠定坚实的基础。

盈利预测、估值与评级：考虑到公司Q3业绩超出我们此前预期，生长激素补充适应症和规格后将在中长期进一步助力销售工作，上调2021-2023年EPS预测为0.32/0.41/0.51元（原预测为0.30/0.40/0.50元，分别上调7%/3%/2%）同比增长46.99%/27.59%/23.67%，现价对应PE为37/29/24倍，维持“买入”评级。

风险提示：生长激素销售不达预期；创新药研发进展低于预期。