中银国际-银行业5月金融数据点评：信贷延续改善趋势，地方债放量促社融高增-200611

《中银国际-银行业5月金融数据点评：信贷延续改善趋势，地方债放量促社融高增-200611（6页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中银国际-银行业5月金融数据点评：信贷延续改善趋势，地方债放量促社融高增-200611（6页）.pdf（6页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

央行公布5月金融数据，5月新增人民币贷款（包括非银贷款）1.48万亿，同比多增2,984中银国际亿，人民币贷款余额同比增速较4月提升0.1个百分点至13.2%。

5月新增社融3.19万亿，同比多增1.48万银行业5月金融数据点评亿，社融余额同比增12.5%，增速较4月提升0.5个百分点。

M2同比增11信贷延续改善趋势.1%，与4月持平。

5月信贷延续改地方债放量促社融高增善趋势，企业与零售信贷均同比多增5月信贷新增1.48万亿（包括非银贷款），延续改善趋势，同比多增2,984亿。

结构上来看，企业信贷依然是最主要增量，新增8,459亿中银国际，同比多增3,235亿。

企业中长期信贷延续积极投放态银行业5月金融数据点评势，新增5,305亿，同比多增2,781亿，预计基建、先进制造业依然是重点投放领域；企业短贷恢复正增（+1,211亿），也反映出企业资金需求的改善。

居民信贷新增7,043信贷延续改善趋势亿，延续改善趋势，同比多增418亿。

得益于促消费政策，居民短贷新增2,381亿，同比多增433亿；中长期贷款新增4,6地方债放量促社融高增62亿，与去年同期相近。

展望6月，综合考虑季末因素、居民消费需求的修复以及近期积极政策频出支持实体经济融资，我们认为6月新增信贷规模约1.7-1.8万亿（vs2019年6月为1.中银国际66万亿）。

地方债发行放量，社融增速进一步提升5月银行业5月金融数据点评新增社融3.19万亿，同比多增1.48万亿，社融余额同比增速继续较4月提升0.5个百分点至12.5%。

除了信贷，地方债是主要社融增量，5月新信贷延续改善趋势增1.14万亿，同比多增7,543亿。

直接融资方面，5月地方债放量促社融高增新增企业债2,971亿，同比多增1,938亿。

企业债新增规模较4月（9,015亿）明显下降，我们认为与中银国际地方债大量发行存在挤出效应相关。

5月股票融资新增353亿，银行业5月金融数据点评同比多增94亿。

表外融资规模保持低增，未贴现承兑汇票、信托贷款和委托贷款信贷延续改善趋势三者合计新增226亿，较去年同期多增1,677亿。

其中，表外票据新增836亿，同比多增1,604亿；非标融资小幅下降，委托和信托贷款萎缩273亿、33地方债放量促社融高增7亿。

存款同比多增，M1增速提升反映资金活化5月新增人民币存款2.中银国际31万亿，同比多增1.09万亿，同比多增部分主要源自财政存款、企业和居民存款。

其中，5月财政存款新增1.31万亿，同比多增8,251亿，预计与银行业5月金融数据点评地方债发行相关。

企业存款新增8,0信贷延续改善趋势54亿，同比多增6,873亿。

居民存款新增4,819亿，同比多2,402亿，反映出居民储地方债放量促社融高增蓄意愿的提升。

中银国际非银存款下降6,736亿，同比多降7,145亿，或与监管严控资金空转相关。

5月M2同比增11.1%，与上月持平，我们认为主要的原因在于地方债融资资金未投入实体经济，而是沉淀银行业5月金融数据点评在财政体系形成财政存款。

一系列复产复工推动政策信贷延续改善趋势有助于促进资金活化，M1同比增6.8%，较4月提升1.3个百分点。

投资建议：5月信贷延续改善趋势，企业与零售信贷均较去年同期多增，并且在地地方债放量促社融高增方债发行放量下，社融同比增速进一步提升。

随着市场对国内经济复中银国际苏预期的提升，市场情绪有所缓和，近期银行板块估值有所修复，但仍处于低位（对应2020年PB为0.73x）。

我们认为板块具备低估值、高股息率（5.0%，2020年）特点，中银行业5月金融数据点评长期配置价值凸现。

短期来看，考虑到海外疫情信贷延续改善趋势拐点尚未明确、中美局势不确定性增强，我们认为板块估值大幅修复的弹性不足。

个股方面，建议关注基本面地方债放量促社融高增改善的低估值股份行（光大银行等），以及基本面稳健、具备对公领域传统优势的建设银行、工商银行。

风险提示：经济下行导致资中银国际产质量恶化超预期。