华创证券-【宏观快评】5月金融数据点评：金融数据现在好，未来还可以更好吗？-200611

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事项2020年5月新增社融3.19万亿，新增人民币贷款1.48万亿，M2同比增长11华创证券.1%，M1同比增长6.8%。

主要观点社融增速是否抵达全年高位了？2020年的金融数据多有政策调控的身影，根据政策既定【宏观快评】5月金融数据点评目标企业债券净融资需要同比多增1万亿，即至少4.2万亿。

金融数据现在好政府债券融资规模需达7.51万亿。

保守假设未来7-12个月企业贷款将同比持平，其余分项持平于20未来还可以更好吗？19年融资规模，则全年社融同比应当落在12.6%左右。

然而当前货币政策的调整并不等于流动性宽松环境的反转，宽信用降成本仍然是华创证券金融逆周期调控的最重要目标。

这意味着对标2019年，非标的湮灭速度大概率放缓【宏观快评】5月金融数据点评，股票融资或有小幅增加，企业贷款在下半年也仍有多增的空间。

因金融数据现在好此中性判断社融增速年内还能进一步上行至13%左右，较当前还有0.5个百分点的空间。

并且这还没有未来还可以更好吗？考虑特别国债的融资。

因此，我们认为社融华创证券增速未来上行节奏可能放缓甚至出现波动，但就此彻底冲高回落的可能性较小，全年来看仍有增长空间。

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什么因素决定当下M1的快速上行？从企业资金的存量和增量金融数据现在好视角来看，M1上行一是需要存量融资成本明显回落，改善现金流状况；二是需要增量融资渠道打开，使得企业能从居民政府金融三部门拿到更多的资金。

从这两方面来看，疫情后货币政策“宽信用”的未来还可以更好吗？动作可谓拳拳到肉。

就存量融资成本，疫情后MLF及LPR报价累计下调30bp华创证券，同时3月开始存量贷款换锚工作开展，企业存量付息压力调降。

就增量融资渠道【宏观快评】5月金融数据点评，疫情后企业最重要的三大融资渠道----商品房销售额（从居民部门拿钱）、非标与小微（从金融部门拿钱）、地方债融资（从政府部门拿钱）基本保持高度畅通。

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商品房销售改善势头强劲，全年销售额同比【宏观快评】5月金融数据点评或有望接近-5%。

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信贷结构质量是否出现瑕疵？5月新增贷款中企业长贷占比高达35%，站上近两年【宏观快评】5月金融数据点评高位。

新增贷款的小幅回落主要还是因为票据融资和企业短金融数据现在好贷多增幅度的收缩，或与二季度以来货币政策着力打击高收益，限制存款“创新”产品，进而压缩套利空间有关。

往后看，货币政策边际调整，加强对结构未来还可以更好吗？性存款的监管，或将对信贷总量的高增势头产生干扰，但信贷增长的质量却可能得到进一步的修正。

风险提示：财政政策刺激效果不及预期，华创证券地产销售二次回落。