华鑫证券-固收日报：通胀加速下行，金融数据持续强劲-200611

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重点关注中国5月CPI同比上涨2.4%，预期2.7%，前值华鑫证券3.3%。

CPI连续4固收日报个月下降，并创14个月新低。

食品价格同比涨10.6%，较上月回落4.2%；非食品同比涨通胀加速下行0.4%，与上月持平。

猪肉价格同比上涨81.7%，影响CPI上涨约1.98个百分点，较上月回落0.38%；鲜果和鲜金融数据持续强劲菜价格分别下降19.3%和8.5%，合计影响CPI下降约0.65个百分点，较上个月下降0.34%。

5月PPI同比降3.7%，华鑫证券预期降3.2%，前值降3.1%，降幅连续4个月扩大。

生产固收日报资料价格同比降5.1%，降幅较上月扩大0.6%。

生产资料价格中，采掘业价格同比降14.8通胀加速下行%，原材料工业降9.9%，加工工业降2.4%，降幅均较上月有所扩大。

金融数据持续强劲生活资料涨0.5%，涨幅较上月回落0.4%。

生活资料价格中，食品类涨2.9%，较上月回落0.8%；衣着类同比降0.6%，与上月持平；一般日用品类降0.2%，较上月降幅扩大0.1%；耐用消华鑫证券费品降1.7%，与上月持平。

中国5月新固收日报增人民币贷款和社融规模均好于预期。

M2同比增长11.1%，预期11.2%，前值11.1%；社会融资规模增量为3.19万亿元，预期2通胀加速下行.83万亿元，前值3.09万亿元。

社融方面，新增信贷与上月持平，但地方政府专项债新增1.14万亿元，较上月增加8043亿元，企业债券融资有所下降，从上月的9015亿元，下降至金融数据持续强劲2971亿元，说明地方专项债的密集发行对企业债券融资产生了一定的挤出效应。

5月新增人民币贷款14800亿元，预期14192亿元，前值17000亿元，分项方面居民短贷和长贷分别为2381华鑫证券亿元和4662亿元，大致与上个月持平；企业短期贷款新增1211亿元再次转正，企业长期贷款5305亿元与上月大致持平。

票据贷款增加1586亿固收日报元，较前值3910亿元有所下降，对非银机构贷款减少660亿元，环比回落1064亿元。

通胀加速下通胀加速下行行，金融数据持续强劲。

5月份CPI和PPI均加速回落，反映需求仍然疲弱，信贷和社融维持高增长，反映出财政和货币政策对于经济金融数据持续强劲的支撑，新增信贷总量虽然比上月略有下降，但企业贷款的回升意味着结构的改善。

地方专项债的集中发行对企业债券融资产生了一华鑫证券定的挤出效应，发行债券募集的资金后续用于地方项目的建设，将为经济带来更多的支撑。

从历史经验来看，金融数据是增长数据领先指标，我们认为此次金融数据的持续高增也同样提高固收日报了未来增长复苏的确定性。

增长反弹未能证伪的情况下，债市策略上仍以低久期通胀加速下行、低杠杆、低仓位为主。

利率市金融数据持续强劲场：6月10日，银行间现券收益率多数上行，中短端上行幅度更大，主要利率债长券收益率上行1BP左右，中短券上行2-5BP。

央行公开市场连续两日净投放，银行间资金市场华鑫证券供求平衡，主要回购利率波动不大，最多涨幅在5BP左右。

国债期货收盘涨跌不一，10年期固收日报勉强收红，5年和2年收跌。

一级发行方面，周三，财政部2年、5年期续发国债加权中标收益率分别为2.1694%、2.4426%，边际中标收益率分别为2.2062%、2.4769%，全场倍数分别为2.63、2.26，边际倍数分别为1.36、1.通胀加速下行01。

农发行1年、10年期固息增发债中标收益率分别为2.1077%、金融数据持续强劲3.3626%，全场倍数分别为3.89、4.07，边际倍数分别为1.64、1.79。

现券方面，国债各主要期限多数上行，其中1年期品种上行1.56BP，5年期国债到期收益率上行1.32华鑫证券BP，10年期国债收益率上行1.7BP。

国开债各主要期限多数上行，其中1年期品种上行6.43BP，5年期国开债到期收益率上行3.固收日报12BP，10年期国开债收益率上行0.26BP。

资金方面通胀加速下行，周三货币市场资金价格多数上行，其中，DR001上涨0.32BP，DR007上涨5.54BP，DR014上涨4.9BP。

国债期货方面，周三，国债期货收盘涨跌不一，10年期勉强收红，5金融数据持续强劲年和2年收跌。

10年期华鑫证券主力合约上涨0.02%，5年期主力合约收跌0.12%，2年期主力合约下跌0.11%。

信用市场：一级市场，今日，公司类主要信用债计划发行50只，金额4固收日报09.7亿元，昨日，3只推迟及取消发行债券。

二级市通胀加速下行场，6月10日，多数信用品种信用利差下行。

1年期短融信用利差均下行，各等金融数据持续强劲级均下行5.29BP。

3年期中票信用利差均下行，其中，AAA下行4.49BP，AA+下行3.49BP，AA下行3.49华鑫证券BP。

5年期中票信用利差均下行，其中，固收日报AAA下行1.96BP，AA+下行2.96BP，AA下行2.96BP。

1年期城投债信用利差均通胀加速下行上行，其中，AAA上行0.26BP，AA+上行1.26BP，AA上行0.26BP。

3年期城金融数据持续强劲投债信用利差均下行，各等级均下行4.46BP。

5年期城投债信用利差均下行，其中，AAA下行0.华鑫证券97BP，AA+下行1.97BP，AA下行1.97BP。

转债市场：6月10日，可转债指数上涨0.13固收日报%，成交353亿元，较前一日有所上升。

上涨57通胀加速下行家，下跌159家。

其中涨幅较大的有富祥转债（10.1金融数据持续强劲3%）、振德转债（6.19%）、福特转债（3.43%），跌幅较大的有联泰转债（-3.28%）、凯发转债（-3.25%）、模塑转债（-3.22%）。

信用重大信息山西建设投资集团，涉及债项：20山西建投CP001华鑫证券，新世纪将公司主体信用等级由AA+上调至AAA，评级展望为稳定。

张家界市固收日报经济发展，涉及债项：18张家经投MTN001，联合资信将公司列入信用评级观察名单。

厦门象屿，涉及债项：17象屿股份MTN001，联合资通胀加速下行信将公司主体长期信用等级由AA+调整为AAA，评级展望稳定。

泰州鑫泰，涉及债项：20鑫泰CP001，联合资信将公司主体长期信用等级由AA上调至AA+金融数据持续强劲，评级展望为稳定。

呼和浩特春华水务开发集团，涉及债项：16春华水务MTN001，公司公告称，公司因（2019）京03执13华鑫证券41号案件被列入失信被执行人，截至目前，该事项对公司正常运行和经营管理后续将造成的负面影响有待根据事态进展确定，尚存在不确定性。

风险提示：国内政策宽松不固收日报及预期。