国泰君安-食品饮料行业：5月份CPI低于预期；食品价格增长继续放缓-200610

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5月份食品价格增长继国泰君安续收窄。

2020年5月，中国居民消费价格指数（CPI）同比上升2.4%，低于一致预期（2.71%），涨幅较上月环比回落0.9个百食品饮料行业分点。

2020年5月，中国食品CPI同比上升10.6%，涨幅较上月环比回落45月份CPI低于预期；食品价格增长继续放缓.2个百分点，带动CPI上升2.15个百分点。

随着复工国泰君安复产逐步加快，交通物流逐渐恢复，5月份食品供应继续改善。

食品CPI构成中，猪肉价格在5月份同比上升81.7%，涨幅月环比回落15.2个百分点，推动CPI上升1.食品饮料行业98个百分点。

牛肉、羊肉、鸡肉和鸭肉价格同比涨幅5月份CPI低于预期；食品价格增长继续放缓在4.4%-19.4%之间。

2020年5月，鲜果价格和鲜菜价格分别同比下降19.3%和8.5%，合计影响C国泰君安PI下降约0.65个百分点。

2020年5月食品饮料行业，因为疲弱的需求，交通和通信价格同比下降5.1%。

5月非食品价格同比上升0.4%，涨5月份CPI低于预期；食品价格增长继续放缓幅与上月一致。

6月份猪肉价格企稳但2020年下国泰君安半年下滑压力增大。

截止202食品饮料行业0年6月9日，生猪价格同比增长103.7%至人民币31.2元每公斤，较5月份小幅抬升。

猪肉价格同比增长815月份CPI低于预期；食品价格增长继续放缓.9%至人民币42.8元每公斤，与5月份大致一致。

5月份猪价大幅回调的主要原因有：（1）新冠疫情导致的居民购买力下滑国泰君安以及餐饮行业艰难复苏导致猪肉消费需求疲软。

（2）生猪食品饮料行业价格持续走跌，部分养殖户对后期行情不看好，进行恐慌性抛售。

（3）气温逐渐升高，畜禽5月份CPI低于预期；食品价格增长继续放缓产品的消费淡季来临。

6月国泰君安份猪价企稳主要因为前期恐慌性抛售造成供给缺口。

尽管有非洲猪瘟复发的风险，但仍然难食品饮料行业掩养猪企业新增产能的热情。

养猪集团、肉制品企业及其他大型企业等纷纷发布通知布局生猪产能，共计投5月份CPI低于预期；食品价格增长继续放缓入人民币560亿元布局养猪，新建产能达到2,800万头。

2020年中央一号文件提出，要千方百计促进生猪生产恢复，全力确国泰君安保今年年底基本恢复到接近常年水平。

而农业农村食品饮料行业部则进一步明确，目标是力争2020年底基本恢复到常年80%左右的水平。

农业农村部则进一步明确，目标是力争20205月份CPI低于预期；食品价格增长继续放缓年底基本恢复到常年80%左右的水平。

随着能繁母猪存栏逐渐恢复国泰君安，生猪产能将逐渐释放。

食品饮料行业我们预计猪价的长期拐点将在7月份来临。

随着猪肉价格基数逐月增高以及猪价进入下行通道，猪价对于CPI的同比影响将逐5月份CPI低于预期；食品价格增长继续放缓渐减轻。

另一方面，由于较高同比国泰君安基数以及供给增加，6月水果批发价格同比下降24.3%。

行业观点：随着疫情得到控制，非食品需求在逐渐恢复，但肉类价格同比食品饮料行业涨幅将在2020年下半年进一步缩窄，而水果价格同比将显著下降，预计将在2020年下半年拉低食品价格。

通过一系列有效措施，蒙牛2020年4月至5月的整体业务恢复良好，现有可比业务的5月份CPI低于预期；食品价格增长继续放缓营业收入（不包括君乐宝及贝拉米）较去年同期恢复双位数增长。

公司在全国的生产基国泰君安地均已全面复工复产，现金流和库存恢复到健康水平，整体运营恢复情况持续改善。

2020年上半年，蒙牛的盈利将受到一次性费用增长的大幅拖累，食品饮料行业但我们预计2020年下半年公司的经营利润率将继续改善。

经5月份CPI低于预期；食品价格增长继续放缓历这次疫情，我们对于中国乳制品行业更加乐观，对于蒙牛的执行力更有信心。

因此我们重申“买入”评级和35.50港元的目标价，相当于41.6倍/26.7倍/24.1倍2020年/2021年/202国泰君安2年市盈率。