华金证券-事件点评：CPI重回“2”时代，降幅继续超预期-200610

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投资要点◆事件：统计局2020年6月10日公布了我国2020年5月CPI和PPI的数据，其中，CPI同比上涨2.4%，预期上涨华金证券2.7%，前值上涨3.3%；PPI同比下降3.7%，预期下滑3.2%，前值下降3.1%。

1-5月，CPI同事件点评比上涨4.1%，PPI同比下降1.7%。

◆点评：1、CPI同比涨幅回落继续超预期，其中，食品价格环比下降相CPI重回“2”时代对明显。

5月，CPI同比涨幅继续回落，较上月少降幅继续超预期增0.9个百分点；分类来看，食品类CPI同比10.6%，较上月同比少增4.2个百分点；非食品CPI同比0.4%，与上月持平；食品价格环比下降依旧是CPI涨幅回落的主要因素。

比较5月与4月价格变华金证券化，食品类中价格环比下降最为明显的依旧为鲜菜和猪肉，价格环比下滑分别为12.5%和8.1%，5月价格环比下滑甚至有所提速。

从对CPI的拉动来看，食品烟酒影响CPI上涨2.55%，其中，猪肉事件点评价格影响CPI上涨1.98%；可能来说，未来CPI同比走势依旧依赖于观察猪肉价格及对应食品价格的变化。

2、非食品类CPI同比CPI重回“2”时代增速趋稳。

5月份，非食品类C降幅继续超预期PI同比增长0.4%，与上月增速持平。

分项目同比来看，其他用品和服务、教育文化、医疗保健和娱乐价格、生活用品及华金证券服务分别上涨5.3%、2.2%、2.1%和0.1%，交通和通信、衣着、居住价格分别下降4.9%、0.4%和0.3%。

5月非食品类CPI同比趋稳的重要原因在于，此前影响非食品类CPI的重要品类“交通工具用燃料”，伴随本月石油价格反弹，环事件点评比未再下滑。

3、受去年基数相对较高影响，PPI同比继续超预期回落；但环比看，PPI降幅比上月有所收窄，主要是受国际原油价格变动影CPI重回“2”时代响，石油相关行业产品价格降幅有所收窄。

5月PPI数据分类来看，生产资料类同比下降5.1%，影响PPI下降约3.7降幅继续超预期9个百分点；生活资料类同比上升0.5%，影响PPI上涨约0.14个百分点；本期PPI同比继续回落依旧是主要受到生产资料价格下滑影响。

而拆解生产资料细分项目，其中，采掘工业同比降幅扩大3.2个百分点、原材料工业同比降幅扩大1.1个百分点、加工工业同比降幅扩大0.2个百分点，采掘工业和原材料工业的价格华金证券下滑依旧是更为关键的扰动因素。

从39个行业PPI价格变化来看，有色金属冶炼压延加工业、有色金属矿采选业等PPI价格同比改善幅度较大；而石油相关行业受原事件点评油价格变动影响，环比降幅有所收窄。

风险提示：经济超预期下行、猪价CPI重回“2”时代超预期上涨、疫情蔓延超出预期、全球供应体系重构等。