首创证券-兆易创新-603986-非公开发行点评：定增落地，DRAM研发打开想象空间-200611

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投资要点事件：6月4日晚，兆首创证券易创新公告非公开发行情况。

本次实际发行数量21,219,0兆易创新77股，发行价格203.78元/股，锁定期为6个月。

认股资金总额4,324,023603986,511.06元，扣除发行有关费用实际募集资金净额为4,282,437,455.32元。

点评：公司简介：公司主营业务为闪存芯片（NORFla非公开发行点评sh和NANDFlash）、微控制器（MCU）及2019年新增加的指纹传感器，是目前国内领先的闪存芯片设计企业。

据第三方统计，2018年，公司保持中国IC设计行业收入排名前十；闪存产品全球销售额排名第十位；NORFlash全球销定增落地售额排名第五位，市占率为10.9%；串行NORFlash全球销售额排名第三位。

MCU国内销售额排名第DRAM研发打开想象空间三位，市占率为9.4%，前两名为意法半导体和恩智浦。

本次发行后公司前两大首创证券股东未变。

第一大股东仍为公司董事长朱一明，持股比例由10.01%变为9.56%；第二大股东仍为大基金，持股比兆易创新例由8.72%变为8.33%。

本次发603986行后，公司的控股股东和实际控制人未发生变化。

本次募集资金非公开发行点评用于DRAM芯片研发及产业化项目，补充流动资金。

根据定增落地非公开发行预案，拟投入补充流动资金的募集资金金额为10亿元。

剩下部分投入DRAM芯片研发及产业化项目，拟研发1Xnm级（19nm、17DRAM研发打开想象空间nm）工艺制程下的DRAM技术，设计和开发DDR3、LPDDR3、DDR4、LPDDR4系列DRAM芯片。

新增DRAM产首创证券品线能丰富公司存储器产品种类，显著提高公司可持续发展能力，增强国际竞争力。

DRAM产品需求广阔，兆易创新市场增长强劲。

随着数据量的指数增长，5G、IoT等新基建及搭载其上的新经济对作为最主流存储603986产品的DRAM的需求愈发广阔。

根据赛迪顾问的报告，预计至2021年，中国DRAM市场规模将达到4,505.70亿元，占据中国DRAM市场主导地位的移动非公开发行点评型DRAM市场规模2019年至2021年年均复合增长率将达到27.99%，服务器型DRAM市场规模2019年至2021年年均复合增长率约为31.60%。

DRAM市场高度垄断，自主定增落地可控亟待突破。

中国为DRAM研发打开想象空间最大DRAM市场，但几乎全部依赖进口。

三星、海力首创证券士、美光三家企业约占中国DRAM市场的98%。

寡头垄断的格局使中国企业对DRAM芯片议兆易创新价能力很低，也使DRAM芯片成为受外部制约最严重的基础产品之一，自主可控亟待突破。

公司DRAM管理团队及核心团队经验603986丰富。

DRAM项目现有的主要管理团队经验丰富，核心团队成员非公开发行点评从事芯片行业平均超过15年。

DRAM产品研发定增落地、运营模式对标国际一流水平，坚持市场化方向。

投资建议：NorFlash方面，5G和IoT（包括可穿戴、智能家居等）等技DRAM研发打开想象空间术领域驱动本轮上行周期，中长期预计将有持续增加的需求，TWS等细分领域有望量价齐升。

DRAM方面，首创证券定增落地，获得蓝铂世DRAM专利授权将提升技术实力。

中短期，NorFlash供应偏紧，公司产品结兆易创新构改善，新品陆续放量，产品综合竞争力有望增强。

中长期，NorFlash需求603986预计持续增加，DRAM市场空间巨大。

建议中长期非公开发行点评关注。

风险提示：疫情蔓延风定增落地险；贸易战风险；行业景气度下行风险；行业竞争加剧风险；技术发展不及预期风险；收购及整合进度不及预期风险；汇率风险；保留合适的安全边际等。