光大证券-钢铁行业2020年下半年投资策略：短期延续利好，长期压力增大-200611

《光大证券-钢铁行业2020年下半年投资策略：短期延续利好，长期压力增大-200611（10页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《光大证券-钢铁行业2020年下半年投资策略：短期延续利好，长期压力增大-200611（10页）.pdf（10页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

◆行业现状：震荡下行至微利光大证券状态。

5月29日，全国高炉产能利用率以及钢厂废钢日耗量均较近5年峰值仅低出4.5%左右钢铁行业2020年下半年投资策略，全国钢铁PMI新订单指数在6月初实现了近13个月以来的首次高于50（荣枯分界线），全国房地产4月新开工面积已接近去年同期。

但是，模拟的钢铁利润却连续处于2017年以来的最低水平，这主要是供需短期延续利好所致。

◆行业短期长期压力增大有利好：货币宽松、经济复苏。

历史经验显示，在没有供给因素干扰的情况下，M2增速对钢价有一定的领先光大证券作用、国债收益率与螺纹钢大方向一致；而M2增速在3月份已出现了明显回升、国债收益率从5月初以来也持续回升，这分别意味着货币有宽松、经济在复苏，而这都对钢价构成利多。

◆钢铁行业2020年下半年投资策略中期压力之一：地条钢并未形成长效打压机制。

地条钢一度占中国钢铁供应量的8%-10%，在2017年轰轰烈烈的打击短期延续利好地条钢运动后，市场对地条钢的关注度显著降低，并一致预期地条钢归零。

但是由于其生产和违法成本低、复产技术难度低，在目前暂时没有行政监管、也缺乏长效长期压力增大治理机制的背景下，我们结合数据推理、案例观察，认为地条钢存在死灰复燃的可能性，尤其需要防止其对钢铁行业的影响从量变过度到质变。

◆中期光大证券压力之二：房地产新开工面积可能趋势向下。

房地产新开工面积增钢铁行业2020年下半年投资策略速的大趋势对螺纹钢价有一定的领先性，一方面中国房地产新开工面积、钢铁需求可能已见顶，另一方面广义的房地产库存（新开工面积0.9与竣工面积的差值的累计值）与当年销售面积的比值在2019年恢复至历史高位，高库存之后往往是新开工面积的下滑，这将对钢价、钢铁需求构成抑制。

◆中期压力之三：折短期延续利好旧废钢增加炼钢的铁元素供应。

从铁元素的来源来看，钢铁来自于两块：（1）高炉炼铁，与高炉产能有关长期压力增大，目前全国高炉产能基本没有净增量；（2）废钢，与钢铁的生命周期以及回收利用有关。

我们构建的模型显示，折旧废钢占当年钢产量的比重在光大证券2019年为个位数，但未来会加速增长，这将推动未来钢铁产量的增长。

◆投资建议：顺应大势，钢铁行业2020年下半年投资策略精选个股。

钢铁板块的最新PB估值较历史最低点高出15%左右，综合估值和行业发展前景，我们维持钢铁板块“增持”评级，建议重点关注竞争力强的上市钢企，譬如低成本的短期延续利好方大特钢、高附加值的宝钢股份。

◆长期压力增大风险提示。

（1）行业产能进一光大证券步过剩；（2）需求进一步走弱；（3）公司经营不善。