安信证券-汽车行业：丰田宣布在华合资股比不调整，电动化合作战略加速推进-200611

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■事件：6月9日，据经济观察网，丰田高层在常熟举办的“丰田技术空间体验日”上表示，丰田将不考虑改变合资股比，下一款纯电动车型将采用中国合安信证券作伙伴的电池。

■丰田汽车行业明确不改变在华合资股比，打消市场对广汽丰田合资股比调整担忧。

2018年4月，国家发改委表示将于2018年取消专用车、新能源汽车外资股比限制；2020年取消商用车外资股比限制；丰田宣布在华合资股比不调整2022年取消乘用车外资股比限制，同时取消合资企业不超过两家的限制，通过5年过渡期，汽车行业将全部取消合资股比限制。

自2018年10月华晨宝马首次“打破等比合资”，华晨宝马合资公司股份占比由原来的50:50变为宝马集团占有75%后，市场对拥有最多合资企业的广汽合资股比调整议论纷纷，担忧电动化合作战略加速推进丰田效仿宝马提升广汽丰田持股比例。

继6月5日丰田与广汽、一汽、东风、北汽、亿华通联合成立了燃料安信证券电池系统研发公司后，9日丰田又明确表示不考虑改变合资股比，有力打消了市场对于广汽和丰田合资股比调整的担忧。

■丰田在华电动化合作战略加速推汽车行业进，利好国产电动车产业链。

与通过并购或合资股权等实现在华电动化转型的外资车企不同，丰田选择通过广泛开放的合作加速推进丰田宣布在华合资股比不调整在华电动化战略。

2019年7月，丰田和宁德时代签署在电池领域的合作，目前丰田在华投放的三款纯电动车型电池都来自松下，而据经济观察网，丰田下一款纯电动车型将首次采用中国合作伙伴的电池，一改昔日日系电动化合作战略加速推进供应链封闭态势，搭载的是宁德时代或比亚迪电池。

同时，丰田也和比亚迪合作共同开发轿车和低底盘SUV的纯电动车型，将使用丰田品牌在一汽丰田或广汽安信证券丰田投产，计划于2025年之前投放至市场。

近年来，中国对氢燃料电池领域的规划和政策支持力度明显加大，据中国客车网，丰田在燃料电池领域继和清华、福汽车行业田、金龙客车达成合作后，6月5日又与一汽、东风、广汽、北汽、亿华通联合成立了燃料电池系统研发公司，或将借此机会将燃料电池技术和产品导入国内市场。

■投资建议：丰田通过开放的合作路线加速推进在华电动化战略，利好国产电动车产业链，重点推荐与丰田合作电池的宁德时代，共同开发纯电动车型的比亚迪，合资股比稳定且有望投产丰田丰田宣布在华合资股比不调整新纯电车型的广汽集团等。

■风险提示：合电动化合作战略加速推进作效果不及预期；自主销量持续恶化风险；疫情失控风险；。