华金证券-事件点评：政府债券支撑5月社融规模超预期-200610

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投资要点◆事件：央行6月10日公布我国2020年5月金融相关数据，1）新增社融规模3190华金证券0亿元，前值30900亿元；2）新增人民币贷款14800亿元，前值17000亿元；3）M2同比11.1%，前值11.1%。

◆点评：1、5月新增社融规模超事件点评预期，主要依赖于债券融资同比大幅扩张。

5月份，新增社会融资规模31900亿政府债券支撑5月社融规模超预期，同比去年同期多增1.48万亿元。

其中，同比多增最为明显的项目为华金证券政府债券融资和企业债券融资，分别同比多增7543亿元和1938亿元。

与市场此前预期一致的，伴随4月末财政部再次提前事件点评下达1万亿地方专项债额度、并要求力争5月底发行完毕，5月政府债券融资同比大幅增长。

2、新增人民币贷款总额同比增幅政府债券支撑5月社融规模超预期呈边际递减。

5月当月人民币贷款增加1.48万亿元，同比多增3000亿元，同比增幅华金证券是边际递减的。

其中，1）非金融企业及其他部门贷款5月增加8459亿元，同比多增3235亿；其中，非金融企业短期贷款同事件点评比多增2亿，中长期贷款同比多增2781亿。

我们认为政府债券支撑5月社融规模超预期，企业正常的经营扩张活动正逐渐恢复正常，企业对于中长期贷款的需求明显上升。

2）居民户贷款增加7043亿元，同比多华金证券增418亿元；其中，短期贷款同比增加433亿元，中长期贷款同比少增15亿元。

事件点评我们认为，暂时来看，中长期居民贷款更多指向的房产消费，短期在调控未放松背景下依旧是处于相对抑制状态。

3、M2增速连续第三个月政府债券支撑5月社融规模超预期保持在10%以上。

5月末，M2余额210万亿元，同比增长11.1%，增速较上月保持不变；M1余额58.华金证券1万亿元，同比增长6.8%。

从金融机构新增人民币存款结构来看，其中，1）支撑M2增速的项目，企业存款同比多增约6873亿，居民存款同比多增约2402亿；2）拖累M2增速的项目，财政存款同比多增约事件点评8251亿。

风险提示：经济超预期下行、政策不达政府债券支撑5月社融规模超预期预期、疫情蔓延超出预期等。