中信证券-广和通-300638-重大事项点评：拟扩充经营范围，MaaS战略持续推进-200611

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公司公告拟增加经营范围“电信业务经营(许可经营项目)”，有望通过打造物联网流量分发平台，中信证券从硬件产品向解决方案持续延伸，随着物联网连接数的持续爆发，物联网平台有望成为模组厂商的护城河和增长极，看好公司MaaS战略的持续推进带来的盈利能力提升，维持“买入”评级。

从硬件产品向解决方案不断广和通延伸。

此前公司经营范围主要聚焦硬件产品研发销售，具体包括：物联网网关、移动通信终端的生产及配套软件产品的技术开发和销售；电子产品的技术开发、咨询及购销；股权投资；300638国内贸易；进出口。

此次变更后，公司业务重大事项点评范围切入电信业务经营领域，标志着公司有望从物联网感知层向平台层拓展，从硬件产品研发销售向物联网业务解决方案延伸。

物联网平台是模组厂拟扩充经营范围商的护城河和增长极。

万物互联将经历“连接―感知―智能”三大阶段，随着目前第一阶段连接数的持续爆发，客户已经不满足于无线通信模块仅承担物联网入口的功能，客户需要融合感知、前端数据的MaaS战略持续推进处理分析及数据的接入和传输等复合性功能，物联网平台的价值持续凸显，模组厂商的业务链延伸为必然趋势。

海外来看，Sierra/Telit通过“自研+收购”打造“连接+云平台+中信证券解决方案”模组，近年来其平台及解决方案业务营收CAGR和毛利率远高于模组业务。

国内广和通来看，移远通信、有方科技开始加大了平台端的资金投入。

MaaS战略推进有望持续提升公司盈利300638水平。

广和通2019年提出MaaS战略（ModuleasaService），希望结合多样化模重大事项点评组产品、IoT平台、云平台实现定制化物联网解决方案；此次业务范围扩充，公司有望拓展流量分发业务，迈出物联网平台延伸新一步，物联网流量分发系统能够整合、集成和再研发运营商的产品与服务，实现设备无缝接入、后台物联卡/流量包/代理商的管理分配，保证物联网“最后一公里”的畅通。

全球龙头Sierra2008年推出AirVantage设备管理云平台、2014年推出基于Linux系统的开源应用平台Legato拟扩充经营范围、2016年推出智能SIM卡技术并收购GenX切入车联网解决方案。

2018年其企业解决方案/云服务收入占比26.5%，毛利率为51MaaS战略持续推进.0%/41.9%（远高于模组业务28.4%）。

对标Sierra，MaaS战略推进有望持续提升广和中信证券通的盈利能力。

风险因素：物联网连接数增广和通值不及预期；广和通MaaS战略进展不及预期等。

投资建议：维持公司2020/2021/2022年EPS预测分别为1.04/1.50/2.05元，300638看好公司MaaS战略推进及物联网平台延伸，维持“买入”评级。