兴业研究-固定收益策略：利率短期见顶-200610

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中国5月CPI同比2.4%，预期2.7%，前值3.3%；PPI同比-3.7%，预期兴业研究-3.2%，前值-3.1%。

3月以来，猪肉、蔬菜等供给逐渐回升，需求回升速度相对固定收益策略较为缓慢，带动价格持续回落，拉动CPI大幅下行。

但从近期高频数据看，猪肉、蔬果等价格均已企稳利率短期见顶小幅回升。

PPI同比-3.7%兴业研究，其中生产资料同比5.1%，油气、采掘等工业环比跌幅居前。

一方面或固定收益策略与煤炭、油气等相关下游行业需求恢复相比供给较为疲软有关，另一方面国际油价5月已开始企稳回升，国内价格反应存在一定滞后性。

CPI、PPI下行幅度再次超出预期，但现阶段通胀并非市场关心的利率短期见顶主要矛盾，也非货币政策目标，短期内对债市影响相对有限。

但值得关注的是从高频数据兴业研究来看，前期带来较大影响的猪价及油价等已经见底回升，CPI、PPI大概率也将逐渐企稳。

短期固定收益策略内通胀虽然并无抬头的苗头，但随着下游需求逐渐回升，通胀是否会逐渐回到货币政策目标范畴也是一个问题。

现阶利率短期见顶段，长短端利率均已调整到疫情之初的水平，整体而言，我们仍然认为基于当下基本面情况，现阶段的利率水平超跌，存在回调空间。