光大证券-电力设备新能源行业：磷酸铁锂跟踪报告之一，Model3铁锂版本亮相，反转逻辑继续演绎-200612

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◆特斯拉推出磷酸铁锂车型：202光大证券0年6月11日，工信部发布的新车目录披露了磷酸铁锂版Model3的详细信息，该车型的电池由宁德时代供应。

总体来看，新车型续驶里程达到468km（比LG化学版高2电力设备新能源行业3km），主要是因为：（1）单车带电量小幅增加；（2）单位质量百公里电耗改善明显。

我们认为，磷酸铁锂版Model3将比之前两个标准续磷酸铁锂跟踪报告之一航版本（由LG化学&松下供应高镍三元电池）更畅销。

消费者角度：（1）新车型续驶里程增加23km；（2）磷酸铁锂电池安全性更好；（3）磷酸铁Model3铁锂版本亮相锂电池的循环寿命更长。

特斯拉角度：（1）磷酸铁锂电池包（CTP）成本比高镍三元电池包低20%以上，单车可节约成本8000元；（2）磷酸铁锂电池循环性更好，可节省维保费用，且梯次利用反转逻辑继续演绎后成本进一步摊薄。

◆磷酸铁锂反转逻辑继续演绎：（1）政策层面，尽管补贴还会延续到20光大证券22年，且一些地方政府不断加码电动车财税政策，但这些补贴政策并未继续大幅提高能量密度、续驶里程门槛。

推动乘用车三元化的政策因素逐步弱化；（2）技术层面，精简结构使得磷酸铁锂电池与三元电池体积能量密度的差距缩小；（3）成本层面，CTP、刀片电池等方案电力设备新能源行业使得磷酸铁锂电池包的成本率先达到0.5X元/Wh。

（4）由于具备更好的热稳定性，将会有越来越多的消费者倾向于选择搭载磷酸磷酸铁锂跟踪报告之一铁锂电池的电动车。

◆乘用车磷酸铁锂电池份额即将提升：在乘用车领域，磷酸铁锂的装机量占比不断下降至5%以下，2020年1-5月，搭载磷酸铁锂电池的乘用车Model3铁锂版本亮相中，约82%为A00/A0级车型。

磷酸铁反转逻辑继续演绎锂电池在A00、A0级等中低端车型中更具优势，因此在A00、A0级车型的搭载比例大幅提升，考虑Model3及比亚迪“汉”等磷酸铁锂车型的推出，B级车磷酸铁锂搭载比例也逐步提升。

我们预计2020-2022年磷酸铁锂电池在乘用光大证券车的装机量分别为5.3/13.0/24.3Gwh。

◆投资建议：电力设备新能源行业继续看好磷酸铁锂产业链，建议关注：（1）电池环节的优质企业，包括宁德时代、比亚迪、国轩高科、亿纬锂能等；（2）材料环节的优质企业，包括德方纳米、中国宝安、湘潭电化等。

◆风险磷酸铁锂跟踪报告之一分析：政策风险、技术路线变更风险、竞争加剧风险、原材料价格波动风险、疫情持续时间过长的风险。