中信证券-芯海科技-688595-2021年三季报点评：各产品线业务增长，鸿蒙赋能AIOT发展-211029

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芯海科技是模拟信号链+MCU芯片公司，依托高精度模数转换器（ADC）和高可靠微控制器（MCU）核心技术，深刻理解市场需求，面向智慧健康、AIoT、消费电子、工控、汽车、医疗等下游市场，整合芯片、算法，提供全套解决方案。

2021年公司大力布局MCU汽车应用领域，与鸿蒙OS合作赋能健康测量及AIoT业务发展。

21Q3行业维持高景气，公司各产品线收入均实现增长，我们持续看好公司在智慧健康、消费电子、泛工业等赛道的成长潜力，给予公司目标价130元，维持“买入”评级。

▍2021Q3业绩大幅提升，行业高景气度推动各产品线增长。

公司2021年前三季度实现收入4.63亿元，同比+82.4%；归母净利润8292万元，同比+36.6%；扣非后归母净利润9425万元，同比+80.1%；归母净利润加回股份支付并剔除通富微电股票投资损失后（核心经营性净利润）为1.37亿元，同比+125.62%。

单季度来看，2021Q3收入1.88亿元，同比+99.5%，环比+10%；归母净利润3558万元，同比+129.2%，扣非后归母净利润4752万元，同比+297.7%；本季度股份支付1359万元，通富微电股票投资损失1359万元，将归母净利润加回股份支付并剔除通富微电股票投资损失后（核心经营性净利润）为6276万元，同比+304.3%，反映公司受益下游景气、需求旺盛，各产品线收入（模拟信号链芯片、MCU芯片、健康测量AIoT芯片）均实现增长。

▍毛利率提升，保持高研发投入，布局“1+3+N”战略。

Q3单季度毛利率55.6%，环比+3.3pcts，反映受益行业景气，盈利状况良好；期间费用率合计32.8%，与上季度基本持平，我们预计后续期间费用率有望趋于收敛。

Q3研发费用3973万元，研发费用率达21%；前三季度研发费用累计1.04亿元，研发费用率22.4%。

研发费用率高主要由于研发人员人数增加、薪酬增长、股份支付分摊，同时研发材料、试制测试检验费增长。

公司当前布局“1+3+N”战略，当前与鸿蒙OS合作聚焦AIoT，同时布局工业、汽车等市场，预计新品研发有望带来发展潜力。

▍模拟信号链业务：依托高精度ADC芯片及算法，从消费电子向工业领域布局。

公司模拟信号链产品依托于高精度ADC、模拟前端、传感器调理等技术布局，主要用于各类高精度测量、人机交互等领域。

消费电子领域客户涵盖华为、小米、OPPO、vivo、魅族、黑鲨等知名品牌厂商；用于穿戴设备上的PPG模拟前端芯片有望在年内实现小批量试产，而生理参数测量方面的BIA芯片从体脂秤领域拓展到穿戴设备领域。

公司在工业领域积极布局，正在研发面向工业测量市场的多功能模拟前端芯片，有望于2022年初上市。

▍MCU业务：积极布局汽车MCU、锂电管理BMS领域。

公司MCU产品涵盖8位与32位，广泛应用于通信及计算机（如PC、光模块等）、个人护理、TWS耳机、手机等领域，在计算机市场也推出了多款专用芯片并开始批量出货。

公司2021年7月发布可转债预案，拟投资布局汽车MCU芯片研发及产业化项目。

公司首颗车规级信号链MCU已通过AEC-Q100认证，并导入汽车前装企业的新产品设计，入选2021汽车电子芯片创新产品名录。

此外在锂电管理领域，芯海已推出锂电管理芯片BMS芯片并实现批量供货，已开始研发应用于动力电池的多节BMS芯片，相关布局有望成为未来增长点。

▍健康测量AIoT业务：受益鸿蒙赋能，打开成长空间。

公司不断推进健康测量与AIoT领域的研发，拓展可测量指标，提高测量精度，同时于今年推出蓝牙解决方案，强化无线连接能力。

感知与测量是主动智能AIoT的重要基石，公司已成为鸿蒙OS官方合作伙伴，依靠自身高精度ADC、高可靠性MCU产品，在鸿蒙的赋能下为客户提供完整解决方案，将传统硬件升级为智能硬件。

随着业务应用场景不断丰富，在鸿蒙OS加持下，我们预计该业务未来有较大成长空间。