华泰证券-江阴银行-002807-苏南特色农商行，耕耘实体筑根基-200612

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苏南华泰证券特色农商行，耕耘实体筑根基江阴银行深耕江阴地方经济，重点布局小微、民营经济服务。

公司机制优秀，在改制、异地发展、上市的历程中屡次扮江阴银行演农商行先驱角色；经营区域的外部环境良好，民营经济活跃，融资需求丰富；深耕实体经济，低杠杆经营为后续发展储备了足够动力。

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公司股权较为分散，主要华泰证券股东均为本地民营企业，便于公司与企业客户建立紧密联系。

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同时纵深推进零售转型，普惠、小微、零售三驾马车耕耘实体筑根基并驾齐驱，聚焦产业强市金融服务、百姓财富管理、社区金融服务和消费金融拓展，增强个人资产业务服务能力。

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我们预测公司2020-2022年EPS为0.51元、0.57元、0.65元，2020年BVPS5.57元，对应0.70倍PB，可比农商行2020年Wind一致预测PB为0.87倍，我们给予公司2020年0.85-0.90倍PB，目标价华泰证券4.74-5.02元，首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示：经济下行超预江阴银行期，资产质量恶化超预期。