天风证券-银行业：如何看待部分净值理财负收益？-200612

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事件：据21世纪经济报道记者根据理财公告梳理，包括工银理财、招银理财、建信理财、信银理财等机构的20余只银行理天风证券财产品的最新份额净值低于1，绝大多数为刚成立不久的固收类理财。

点评：银行理财净值化转型持续推进，刚性兑付正逐步打破资管新规出台前，商业银行多数理财产品采取“预期收益率”宣传销售，运用资金池等模式兜底，这让投资者以为银行理财银行业保本保收益是常态。

但刚兑模式蕴藏了巨大的风险，近如何看待部分净值理财负收益？年来P2P行业暴雷潮，便是刚兑埋下的祸根。

资管新规的核心目的之一即为打破天风证券刚兑。

净值型理财产品在债市大幅调整时期出现小幅回撤，与债券基金表现类似，这是正常的，也恰恰说明我们的银行理财开始银行业回归“代客理财”之本源，真正打破刚性兑付。

根据中国理财如何看待部分净值理财负收益？网数据统计，截至6月1日，今年以来发行的银行理财产品净值低于1的有268只，约占今年发行产品数量的5.29%。

若债市持续下跌，我们预计此类产天风证券品数量还将上升。

银行理财优势削弱，加大权益类产品布局或势在必行资管新规出台前银行理财相银行业对其他资管产品，有两大优势。

一是强大的分销如何看待部分净值理财负收益？网络，二是刚兑优势保证投资者可获取预期收益。

资管新规后，第二点优势不复存在，银行理财与公募基金、保险资管、券商资管站在了同一起跑线，如果银行理财收益率不及天风证券其他同类的资管产品，将削弱其竞争优势，造成规模下降，进而影响银行中收。

截至19年末，A股上市的33家银行银行业非保本理财余额为20.4万亿元，同比增长8.6%。

1如何看待部分净值理财负收益？9年中行、中信、北京等银行理财中收降幅较大。

固收类产品优天风证券势受挤压，银行需克服权益投资短板。

理财产品破刚兑后，投资者舒适区被打破，被动接受资管产品净值化，其风险偏好或被银行业动提升，部分或流向权益类产品。

同时，理财投资非如何看待部分净值理财负收益？标受限，产品收益率无法再通过非标提升――理财子公司需及时布局权益类产品，增加产品竞争力。

截至1H19，我国银行业非保天风证券本理财余额22.18万亿元，投向二级股票市场的很少，我们测算约在2%-2.5%左右，对比海外银行系资管公司，提升空间较大。

投资建议：理财资金入市利好银行股作为中国资管业体量最大的资金方银行业，银行理财资金入市的政策障碍已扫清。

在非标受限、管如何看待部分净值理财负收益？理费率下降等趋势下，理财资金进入资本市场比例提升是长期趋势。

因理财资金风险偏天风证券好较低，入市后或优先考虑银行等蓝筹股。

当前时点，我们主推龙头招银行业商银行、平安银行、常熟银行，关注兴业、光大、北京、长沙银行。

风险提示：新冠疫情持续爆发；资产质量大幅恶化；理财净值化不如何看待部分净值理财负收益？及预期。