国信证券（香港）-广汽集团-2238.HK-二季度盈利有望迅速恢复-200610

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广丰继续大增国信证券（香港），自主降幅迅速缩窄广汽集团公告显示，2020年5月，公司汽车销量录得16.56万辆，同比增长4.1%，环比大致持平。

至此，公司已广汽集团连续两个月销量实现正增长，这也是公司2019年以来首次连续两月实现销量正增长。

2020年1-5月公司累计销量录得-21.22238.HK9%。

公司5月销量增长的主要动力来二季度盈利有望迅速恢复自于旗下广汽丰田。

广汽丰田5月销量录得67500辆国信证券（香港），同比大增33.4%（4月份为46.9%）。

广汽丰田前5月销量同比仅下滑0.79%，是今年以来公司旗下表现广汽集团最好的品牌。

广汽本2238.HK田5月销量同比有所下滑，但月销仍维持高位。

自主品牌方面，广汽乘用车5月销量同比降幅由4月的-17%迅速缩窄至-二季度盈利有望迅速恢复4.7%。

日系重磅新车表现良好公司旗下广汽本田新增的SUV车型皓影自去年11月上市后销量表现良好，今年1月销量一度接近1300国信证券（香港）0辆。

疫情之后，4月销量迅速恢复至11广汽集团000辆。

广汽丰田新增的重磅SUV车型威2238.HK兰达已于4月正式上市，预计接下来将有力带动广丰销量继续高增。

二季度盈利有望显著恢复公司一季度汽车销量同比增速为-38.1%，4-二季度盈利有望迅速恢复5月合计销量同比增速为5.1%。

进入二季度，公司产销国信证券（香港）状况可谓是全面好转。

考虑到广汽集团2019年6月公司因为清理国五库存，销量基数较高，我们预计2020年6月公司销量同比增速可能会下滑。

不过，这并不影响公司汽车销2238.HK量恢复增长的大趋势。

公司2019二季度盈利有望迅速恢复年四个季度及2020年1季度股东应占利润分别为27.78、21.41、14.16、2.83和1.18亿元人民币，呈现逐季下滑趋势。

而随着国信证券（香港）二季度汽车销量的迅速回升、增速转正，我们认为公司总体盈利能力及盈利规模有望在二季度显著恢复。

盈利预测我们预测公司2020年股东应占利广汽集团润约76.2亿元，将比上年增长约15%。

具体而言，我们预测2022238.HK0年公司自主品牌业务毛利率将明显回升，亏损有望大幅减少。

同时，基于广汽本田及广汽丰田相对较佳的市场竞争力与增长潜力，我们预测公司2020来自合资企业的利润贡献将与二季度盈利有望迅速恢复上年大致持平。

估值与投资评级广汽集团（02238.HK）港股2020年6国信证券（香港）月10日收盘价为6.85元，对应我们的2020年预测业绩PE约8.4倍。

公司上半年股价的下跌，已充分反应盈利层面的利空因素，业绩风险释放相广汽集团当充分。

从中期看，在日系品牌有望保持强劲增长2238.HK，以及未来自主品牌销量很大可能将回升的带动下，公司盈利能力持续恢复将是大概率。

二季度盈利有望迅速恢复维持买入评级。

（注：以上数据均来自上市公司公告国信证券（香港）、广汽集团官网、Wind国信证券（香港）研究部整理）风险提示居民购买力显著走弱，车市竞争继续恶化。