天风证券-建筑行业2020年中期投资策略：核心矛盾转向竞争结构，资金回暖加剧强者恒强-200613

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年初以来板块表现相对较弱，行业结构性特征愈发明显今年年初至6月11日建筑板块共下跌7.02%，同期上证指数下跌4.24%、创业板上涨22.11%，与其他行业相比，建筑板块表现亦处天风证券于中下游。

行业整体涨跌幅主要受到疫情影响下市场对于政府是否以基建进行“托底”的建筑行业2020年中期投资策略预期变化所影响。

从上半年主要政策脉络来看，主要特征为“中长期核心矛盾转向竞争结构改革规划持续，短期快速托底难现”。

从两会政府工作报资金回暖加剧强者恒强告、央行与财政部相关表述来看，后续基建投入节奏主要以实际就业情况为锚，“大水漫灌”式托底难以重现。

行业流动环境出现边际改善，需要重视政策相机抉择性从财政预算情况来看，今年财政资金扩张力度仍然有限，但目前整体基天风证券建的资金环境呈现边际好转。

需要重视中央对于新政策推出的建筑行业2020年中期投资策略相机抉择性，若国内就业和外需受到超预期冲击，有两大变量值得注意：一是政府负债端是否进一步打开，比如专项债限额提前下发、特别国债加码等等；二是货币政策是否出现超预期宽松趋势。

未来政策的相机抉择性或体现在以下几个方核心矛盾转向竞争结构面：第一，中央可对于专项债发行节奏和额度进行择机调控；第二，特别国债的使用方式以及潜在扩充；第三，货币政策通过不同形式的积极配合。

行业竞争格局变化为中期发展资金回暖加剧强者恒强主线，目前行业估值处于低位在之前行业“寒冬”期间，部分中小企业逐步退出市场，今年年初疫情或加速行业出清速度，而在目前行业宏观环境迎来边际好转之时，仍然存活大中型建筑企业或能迎来发展机遇，行业集中度大概率持续上升。

我们在之前多份报告中提到：目前行业竞争结构方面，更天风证券是有利于行业龙头、细分子行业龙头、区域龙头。

其实绝大部分建筑上市公司属于自身行业的第建筑行业2020年中期投资策略一梯队。

“泥沙俱下时，大鱼小鱼都被冲的喘不过气；行至和缓处，大鱼吃小鱼、小核心矛盾转向竞争结构鱼吃虾米”。

我们已经可以看资金回暖加剧强者恒强到多数行业龙头近年来增速呈现高于行业的情况。

现天风证券在行业最差的时候或已过去，料龙头企业经营情况有望进一步好转，甚至部分公司业绩可能会出现2020年三四季度超预期的情况。

投资建议建筑行业2020年中期投资策略结合行业竞争结构变化以及对于流动性环境好转的敏感程度，推荐以下相关标的：装配式建筑方面，在政策推动以及行业竞争格局向龙头倾斜的背景下，推荐预制PC龙头远大住工（H股），以及精工钢构、鸿路钢构、东南网架等相关钢结构标的；装修行业方面，随着龙头地产商未来资金情况逐渐好转，行业B端家装业务回款有望逐步改善。

推荐金螳螂、亚核心矛盾转向竞争结构厦股份、全筑股份、广田集团等公司。

大基建方面，交通类项目仍是中央支持的重大项目，在“保就业”需求资金回暖加剧强者恒强提升下相关项目有望加速建设。

推荐中国天风证券铁建、中国中铁、中国交建等建筑央企，苏交科、中设集团等设计子行业龙头。

风险提示：我国投资增速恢复进度不达预期，流动性环境超预期收紧，政府债务监管措施显著加码，建设项目回款不建筑行业2020年中期投资策略达预期。