安信证券-汽车行业深度分析：新能源乘用车普及路线图-200611

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■用户维度：1）营运端，出租车和网约车已实现三年平价，但几大痛点尚未解决，大规模主动替换预计在2023年及以后，但短期在地方政策和补贴等带动下会实现安信证券阶段性高增长。

2）家庭端，长日均行驶里程的长尾用户率先普及，日均里程汽车行业深度分析80km（占比5.1%左右）的用户，15万元以下的中低端车型2021年有望率先实现三年平价，日均里程40km（占比36.7%左右），PHEV车型2021年有望率先实现三年平价。

核心新能源乘用车普及路线图是看40km日均行驶里程（累计占比36.7%）三年平价。

■车型维度：A00级安信证券已基本完成对同级燃油车替换，回收期短暂拉长和车市低端车需求短期冰封而遇冷。

A0级和汽车行业深度分析A级中低端车型上营运、限购率先普及，A0级EV2022年开始实现日均里程高于55km的三年平价，A级中低端2022年开始实现日均里程高于80km的三年平价。

A级PHEV相较可比EV具高保值率、便利性和品牌等方面优势，预计更快突破换购群体，2021年新能源乘用车普及路线图开始即可实现日均里程40km的三年平价。

高端车型上，B级车科技性溢安信证券价更高，从豪华车率先普及，A级高端车需满足的诉求较多且溢价不足，2025年前尚难实现平价。

普及顺序：A00级>A级PHEV汽车行业深度分析>A0级>A级中低端>B级>A级高端。

核心是看A级PHEV和A新能源乘用车普及路线图级中低端（合计占比40%左右）的三年平价。

■时间安信证券维度：1）2020-2022E，产业链降本提速，2021E中低端车发力，尤其是A0级和A级PHEV向大众市场加速渗透，头部企业率先平价，2022E是行业拐点之年，行业A级PHEV全面进入30km以上日均行驶里程的三年平价，A0级也突入55km以上的三年平价，新能源车普及骤然加速。

2）2023E-2025E，后补贴时代，2023E调整之年，2024E复苏之年，基本回到2022年水平，2025EA级中低端三年平价加速汽车行业深度分析渗透，再度起飞。

■投资建议：电动智能车时代的苹果产业链-特斯拉产业链，核心关注新能源乘用车普及路线图两条主线，高单车价值量供应商和增量部件供应商，如宁德时代、旭升股份和拓普集团等，以及率先实现新能源乘用车平价的比亚迪和动力电池龙头宁德时代。

■风险提示：新能源车销量不及预期安信证券风险；新能源烧车风险；动力电池技术路径变化风险。