中泰证券-焦炭行业深度报告：供给侧改革深入推进，定价话语权有望得到提升-200613

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焦炭行业中泰证券基本概况：下游主要是钢铁，其集中度偏低造成在上下游产业内话语权偏弱。

焦炭是一种重要的工业原料，焦炭行业深度报告生产1吨焦炭大约消耗1.3~1.4吨炼焦配煤，钢铁企业高炉用冶金焦用量占焦炭消费总量的85%以上（一吨钢大约需要0.5吨焦炭），是焦炭最主要的应用。

焦化行业集中度相对上下游都偏低，2018年焦企CR10为11%，上游煤炭企业CR10为45%，下游钢厂CR10为33%，集中度偏低直接导致焦化企业在煤-焦-钢产业链中的议价能力低下，企业的利润波供给侧改革深入推进动幅度较大。

焦炭定价话语权有望得到提升行业供给侧改革持续发酵，2020年主要看山东、江苏、河北和山西。

中泰证券我们认为2020年底及以前，焦炭行业去产能和限产主要集中在山东、江苏、河北和山西等省份，其中山东、江苏实质影响可能更大。

2020年，山东以煤定产政策预计减少产量约1721万吨，影响该省份产量35%，影响全国产量约为焦炭行业深度报告3.7%；江苏预计淘汰产能550万吨，将预计少焦炭产量220万吨，影响该省产量14%，影响全国为0.5%；河北省2020年底之前预计焦炭去产能约1000万吨，山西省供暖季前预计淘汰产能2000万吨，皆可能导致阶段性焦炭供应紧张。

今年以来焦炭上下游产量增速皆高于其供给侧改革深入推进本身，焦炭行业供需格局实现优化。

疫情过后，在经济稳增长政策等措施下，国内固定资产投资增速呈定价话语权有望得到提升现逐步回升的势头，2020年4月份单月地产固定资产投资增速为7.0%，基建固定资产投资增速为4.8%。

下游钢厂开工率相对比较平稳，而焦化企业在去产能和主动限产等措施下，行业开工中泰证券率有明显下滑。

1-4月份生铁产量累计增长1.3%，1-4月焦炭产量焦炭行业深度报告累计下滑2.9%，1-4月份炼焦精煤产量累计同比增长1.7%。

今年以供给侧改革深入推进来焦炭下游和上游产量增速皆大于自身增速，在煤焦钢产业链内供需格局实现优化。

当前焦炭价格较为强势，4轮提价后模拟定价话语权有望得到提升吨焦净利润超过200元/吨。

当前，焦炭供应端收紧明显，整体库存低位，且下游钢厂开工率较高，继续中泰证券支撑着焦企向好预期。

根据我们的模拟，5月初唐山地区吨焦利润在负值附近，在经历4轮提价后（部分地区已在落实第5轮），目前吨焦炭行业深度报告焦利润已经达到约220元/吨（部分优质企业可能更高）。

供给侧改革深入推进投资策略：供给侧改革有望推动焦化行业整合升级，关注行业龙头金能科技、开滦股份和中国旭阳集团（港股）等个股。

展望全年，焦炭行业持续去产能，山东地区为控制煤耗大幅限制焦化开工率，行业实际有效产能下行，有定价话语权有望得到提升利于促进焦炭行业整合升级，下游需求端表现较为平稳，焦炭供需格局得到改善，焦炭企业议价能力得到提升，建议关注价格提升带来的业绩上涨预期，建议关注行业龙头金能科技、开滦股份、中国旭阳集团（港股）等。

风险提示：中泰证券（1）焦化行业去产能及限产不及预期风险；（2）下游高炉限产超预期风险；（3）经济增速不及预期风险；。