东吴证券-震安科技-300767-全方位解读建筑减隔震市场空间：降本增值驱动当下，多维需求构筑未来-200610

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投资要点建筑减隔震行业是增速快、空间足的朝阳行业：我国建筑减隔震行业自汶川地震后开始起步东吴证券，由于减隔震技术在地震设防过程中具备显著的技术优势和成本优势，目前行业正处于快速发展的阶段，市场空间广阔。

降本增值驱动行业内生发展：按照安全等级和现有防震要求，我们测算得到在抗震设防烈度超过8度区域的建筑采用隔震技术可有效降低建设成本，同时减隔震技术在以LNG储罐、核电站为代表的高危特殊类建筑和抗震救灾生命线工程中不仅具有成本优势，更是现震安科技有技术方案中最可靠的防震方案。

此外，“地铁上盖”300767等项目进一步打开了减隔震技术在商业地产中的应用场景，潜在的经济效益可观。

多维需求构筑减隔震大市场空间：2019年10月，司法部已完成《建设工程抗震管理条例》的意见征集工作，未来随条例立法的落地和行业标准的趋严，建筑减隔震技术或将在全国范围内实现推广应用，有望形成超过200亿以上的市场空间；另一方全方位解读建筑减隔震市场空间面，我们测算得到减隔震在超过8度的高烈度地区、LNG储罐、核电站、地铁上盖及TOD等领域具备100亿级别的市场空间，行业内生动力足，发展空间广阔。

公司加速布局全国迎接景气新周期：公司作为细分行业龙头，目前已根据地震重点监视防御区降本增值驱动当下的划分进行了战略布局，未来将逐步形成以首都圈、长三角、新疆和珠三角等区域为代表的全国性布局。

目前公司在唐山的智能化减隔震装备制造新多维需求构筑未来基地已正式开工，随着新产能的推进及投产，公司发展进入快车道。

盈利预测与投资评级：我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为东吴证券1.51亿元、2.30亿元和3.34亿元，当前股价对应PE分别为52倍、34倍和23倍，考虑到公司在行业内的竞争优势和立法带来的广阔市场空间，维持“买入”评级。

风险提示：公司在建项目的建震安科技设进度不及预期；公司市占率下滑的风险；立法落地时间不及预期。