光大证券-FOF专题研究系列之二十：高壁垒基金，在主流基金中不断加深自己的护城河-200612

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何为壁垒？商业中都存在门槛与壁垒的说法，门槛即为进入这个领域的最低要求，壁垒即为在这个领域中已经取光大证券得成功的人所建立的城墙。

因此高壁垒基金，即为在同类策略的基金中FOF专题研究系列之二十拥有独特优势的基金。

◆引入新的基金分类指标：基金收益的收益独特性与投资策略的热度借助层次聚类的思想，构造收益独特性与策略热度指标：若基金所属的子组数越少，表明该基金与其他基金的相关性越低，收益越独特，反之越大众；若该基金所属类别的基金数量越多，表明该基金被聚类在基金数量更多高壁垒基金的类别，则说明采用的策略更主流，反之更另类。

◆投资收益越独在主流基金中不断加深自己的护城河特的基金，越具有选基的必要性。

收益越独特的基金之间表现分化严重，第一主成分信息较低，光大证券需剔除独特性较强但业绩较差的基金，留下独特性较强且业绩较好的基金。

◆投资策略越主流的基金，越容易把握住市场风FOF专题研究系列之二十口策略更主流的基金之间共用信息更多，同时在未来的收益率也相对更高。

因此可认为运用更主流策略的基金采用了更正确的策略，对未来的收益具有一高壁垒基金定的指导意义，能一定程度上助力把握市场风口。

◆根据收益的独特性&策略的热度将基金划分为四个象限策在主流基金中不断加深自己的护城河略主流且收益独特的象限的基金整体收益更高，可把握市场风口，剔除“回避区”的基金，找出“可复制性弱”的好基金。

◆高壁垒基金组合的构造在收益独光大证券特且策略主流的象限的基金中，采用Alpha因子作为筛选指标，构造高壁垒基金组合，2009/7/1-2020/6/9组合的收益为358.85%，年化收益为15.47%；同期偏股基金指数的收益为91.70%，年化收益为6.36%；期间相对偏股基金指数的信息比率为1.72。

◆高壁垒基金：在市场主流策FOF专题研究系列之二十略中脱颖而出。

公募基金发展已有二十余年，基金的投资策略也不断地被验证、被修正，主流的投资策略也更能代表市场的方向，因此主流策略象限的基金更具参考高壁垒基金意义；但目前国内主动权益基金已呈现出同质化现象，因此寻找能跑出更“独特”的净值线的基金变得更有价值。

采用Alpha因子筛选“好的独特”基金，最终构造出高壁垒策略基金组合，即为在主流策略中能够脱颖而出的基金所构造的组合，组合既能在牛市中放大Beta效应，同时也能在结在主流基金中不断加深自己的护城河构化市场中把握投资机会，最终跑出一条相对偏股基金指数有着稳定超额收益的净值线，适合作为FOF组合的底仓。

◆风险提示：本篇报告均基于基金的公开数据分析，光大证券模型仅从历史数据的统计意义考量，未来市场环境变化，模型存在失效的风险。