西南证券-金丹科技-300829-国内乳酸行业龙头，丙交酯+聚乳酸打开新空间-200611

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目前具备L-金丹科技乳酸及乳酸盐产能合计12.8万吨/年，国内市占率达到60%以上。

公司采用微生物发酵工艺生产乳酸，掌握菌株筛选培育、发酵工艺控制、乳酸分离提纯全套核心技术，其中“L300829-乳酸的产业化关键技术与应用”于2011年获得国家科技进步二等奖。

乳酸下游主要用于肉制品、乳制品、调味料、聚乳酸、饲料酸化剂、表面处理、国内乳酸行业龙头日化、制药等领域。

食品饮丙交酯 聚乳酸打开新空间料需求稳定客户优质，禁抗令快速提升饲料酸化剂用量。

公司西南证券客户包括伊利、蒙牛、双汇、青岛啤酒等行业龙头，随着调味汁、烘焙产品等食品升级需求提升，需求增速有望持续提升，同时食品饮料企业严格的供应商准入体系构筑较高壁垒。

农村农业部发布《药物饲料添加剂退出计划》，自2020年7月1日起，饲料企业停止生产含抗生素金丹科技饲料，替代市场空间大，饲料酸化剂是最优替代方案有望打开新的增量空间。

丙交酯工艺壁垒极300829高，公司丙交酯生产线正在调试。

丙交酯是乳酸制备聚乳酸的中间产物，目前全球具备丙交酯生产工艺的只有美国Natureworks、荷兰Corbion和浙江海正三家企国内乳酸行业龙头业，且全部自用生产聚乳酸，丙交酯市场缺口超过10万吨。

公司占股70%与南京大学丙交酯 聚乳酸打开新空间合资成立金丹新材料公司，采用自主研发的有机胍催化剂替代锡盐催化剂合成丙交酯，目前已成功完成500吨中试线，10000吨丙交酯项目正在安装调试中。

聚乳酸可生物降解前西南证券景广阔，公司募投1万吨打通全产业链。

随着国内新版“禁塑令”颁布金丹科技，我们预计仅国内生物降解塑料替代空间将达到300万吨以上，相较于其他降解材料，聚乳酸在加工性能、耐热性能、原料成本等方面均具备优势。

目前全球聚乳酸产能34万吨，产量20万吨左右，且主要由Natureworks和Corbion两家外企300829供应，国内市场供不应求。

公司上市国内乳酸行业龙头募投5万吨高光纯乳酸和1万吨聚乳酸有望打开新的空间。

盈利丙交酯 聚乳酸打开新空间预测与投资建议。

公司未来三年利润复合增速达40%，丙交酯具备极高技术壁垒，聚西南证券乳酸可降解材料市场空间巨大。

因金丹科技此我们给予公司2021年40倍PE估值，目标价84元，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示：公司产品乳酸、乳酸盐价格大幅波动的风险，300829原材料玉米价格大幅上涨的风险，公司在建项目进度不及预期的风险，生物降解塑料实施进度不及预期的风险。