国盛证券-证券行业点评：创业板注册制正式落地，多层次资本市场改革再深化-200613

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事件：国盛证券6月12日，深交所在前期广泛征求意见基础上，正式发布创业板改革并试点注册制相关业务规则及配套安排。

整体上，创业板注册制正式文件与征求意见稿基本一致，部分细节方面有一定的调整，如制定上市负面清单、优化退市指标、相关基金涨跌幅同步放宽至20%等，基本沿用已经平稳实施的科创板注册制的体系框架，主要证券行业点评关注点如下：1、发行上市方面：1）进一步明确创业板定位，设置负面清单。

除了此前提出的围绕“三创四新”的基础定位之外，创业板注册制正式落地正式文件中设置了行业负面清单，包括农林牧渔、采矿业、房地产、金融业等12个行业，但与互联网、大数据、云计算、自动化、人工智能、新能源等新技术、新产业、新业态、新模式深度融合的创新创业企业除外，更好地促进传统行业的产业升级。

多层次资本市场改革再深化值得注意的是，此条实行“新老划断”，在审企业不适用负面清单的规定，稳定市场预期。

2）完善相关审核国盛证券时限，提升审核效率。

明确审核+注册“三个月”的时限要求，即受理申请文件之日起3证券行业点评个月内作出是否予以注册的决定，更好地与新《证券法》衔接。

此外，上市委会议通知时间由会议召开7个工作日前改为创业板注册制正式落地5个自然日前。

2、持续监管方多层次资本市场改革再深化面：1）优化退市指标。

A、交易类指标中，将市值退市指标调整为连续20个交易日每日收盘市值低于3亿元（征国盛证券求意见稿为5亿元），调整后与科创板保持一致；B、财务类退市标准，公司因触及财务类指标被实施ST后，下一年度财务报告被出具保留意见的，也将被终止上市。

2）完善红筹企业上市及退市条件，体证券行业点评现科创板市场的包容性。

考虑到红筹企业组织形创业板注册制正式落地式、股票面值与股本等不同，明确其股本总额按股份总数、存托凭证份数计算；从营业收入、复合增长率、同行业比较等维度明确上市条件中关于“营业收入快速增长”的标准；调整交易类退市相关标准，按照发行股票和发行存托凭证实施差异化指标管理。

3、交易类规则：1）基金涨跌幅放宽至多层次资本市场改革再深化20%。

创业板注册制除了与科创板对标，将股票涨跌幅从10%放宽到20%之外，进行了更深一步的探索，正式文件将2类基金的竞价交易涨跌幅限国盛证券制比例也调整为20%，一类是跟踪指数成份股仅为创业板股票或其他实行20%涨跌幅限制股票的指数型ETF、LOF或分级基金B类份额。

另一类是基金合同约定投资于创业板股票或其他实行20%涨跌幅限制股票的资产占非现金基金资产比证券行业点评例不低于80%的LOF。

深交所创业板注册制正式落地后续将公布相关基金名单。

2）提高最高单笔申报数量，限价申报单笔最高申报多层次资本市场改革再深化数量调整至30万股，市价申报调整至15万股。

4、其他关注点：如涨跌幅调整自首家创业板注册制公司上市首日，板块整体实施20%的涨跌幅；新股保留直接定价方式（对应的市盈率不得超过同行业国盛证券上市公司二级市场平均市盈率）；仅要求对四类特殊企业实施跟投（vs科创板强制跟投比例）、上市条件（允许未盈利企业上市）、投资者门槛设定等（详见后文表格），体现了制度安排的灵活性。

影响：1）对资本市场：从科创板的平稳运行，到新三板转板机证券行业点评制的推动，再到创业板注册制的正式落地，有助于加强多层次资本市场的建设，完善融资功能，更好地支持实体经济发展。

创业板注册制正式落地2）对券商：将贡献增量业绩。

从投行业务来看，科创板从2019年7月推出至今不到一年的时间内，IPO多层次资本市场改革再深化发行规模已经超过1270亿元。

2020年初至今，科创板IPO规模450亿元，占同期A股IPO国盛证券规模比例的35%，而创业板仅占11%。

创业板实证券行业点评行注册制后，由于效率提升，预计后续企业上市速度将加快，每上市募集1000亿资金，按照5%-6%的平均承销费率，对券商营收贡献在1.5%左右（以2019年营收来看）。

个股来看，投行业务较强的大券商，如中创业板注册制正式落地信建投、中信证券，以及中小企业项目储备丰富的券商，如国金证券、东兴证券和国元证券，预计业绩提升明显。

此外，经纪业务上，创业板交易涨跌幅放开至20%，或将在一定程度上提振市场活跃度，增厚券商经纪业务收多层次资本市场改革再深化入，利好东方财富（创业板标的）等经纪业务弹性较大的互联网券商。

国盛证券风险提示：疫情反复拖累复工复产，影响企业盈利；资本市场改革不及预期。