国海证券-国祯环保-300388-事件点评：回购彰显信心，期待中节能入主后的协同效应-200615

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事件：2020年6月12日晚公告：实际控制人李炜提议回购公司股份，同时发布了回购股份的公告：本次回购公司股份金额在1.5-3亿元之间，回购价格不超过13.50元/股，回购的股份用于中节能受让公司股份后的国海证券股权激励或者员工持股计划，回购期间为股东大会审议通过后的12个月内。

对此，我们点评如下：投资要点：1.5-3亿元大规模回购，彰显公司对未来发展充满信心公司本次回购股份主要国祯环保是因为近期二级市场表现不佳，公司根据目前的经营状况、财务状况以及未来的发展前景，由实际控制人提议回购公司股票，董事会监事会已经审议通过，目前尚需股东大会审议通过。

本次回购金额1.5-3亿元，大规模回购彰显出公司对未来发展充满信心，同时有利于维护投资者利益，增300388强投资者信心。

回购的股份用事件点评于中节能受让公司股份后的股权激励或者员工持股计划，绑定公司变为央企之后高管和核心骨干的利益，能充分调动其积极性，利于公司长期发展。

在手订单充足保障业绩增长，期待中节能入主后的协同效应截止2019年底，公司在手工程类订单39.27亿元，特许经营类未完成投资额22.62亿元，在手货币资金10.57亿元（截至2020Q1），同时国祯集团在股权转让回购彰显信心协议中承诺2020年公司净利润不低于3.5亿元，在手订单+资金充足，全年业绩稳步增长有保障。

公司控股股东国祯集团拟将其持有的上市公司15%股权（100588051股）转让给中节能，此前中节能通过参与定增成为公司的第三大股东，此次股权转让完成后，中节能的持期待中节能入主后的协同效应股比例将由目前的8.69%上升到23.69%，成为公司的第一大股东，同时国祯集团将41977700股（6.26%）表决权委托给中节能。

此次转让价格14.6636元/股，较公告日收盘价溢国海证券价32.10%，中节能集团接连增持，再加上溢价收购控股权，彰显出公司的认可以及对未来发展的信心。

中节能集团是唯一一家主业为节能减排、环境保护的央企，是国内节能环保领域最大的科技型服务型产业集团，旗下拥有500余家下属企业，其中上市公司5国祯环保家，业务遍布全国各省市及境外约110个国家和地区。

同时中节能集团被国家赋予在长江大保护中发挥污染300388治理主体平台企业责任，预计在长江大保护中给公司带来项目。

此外，中节能旗下有中环保水务（日处理1事件点评100万吨）和中节能水务（日处理220万吨）共1300万吨/日的水务资产，不排除未来将优质水务资产注入上市公司或者委托上市公司运营水务资产的可能，期待中节能入主后的协同效应。

回购彰显信心盈利预测和投资评级：维持公司“增持”评级。

暂不期待中节能入主后的协同效应考虑回购对公司股本的影响，预计公司2020-2022年EPS分别为0.59、0.71、0.80元，对应当前股价PE分别为16、13、12倍，维持公司“增持”评级。

风险提示：新增订单低于预期的风险、项目推进缓慢的风险、污水处理费下调的风险、利率上行风险、国海证券与中节能集团协同低于预期的风险、控股权转让不能顺利完成风险、回购股份不能顺利实施的风险、宏观经济下行的风险。