光大证券-零售行业2020年下半年投资策略：场景分化，寻找弹性大年-200613

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◆全年展望：可选必选基本面分化明显2019年行光大证券业业绩有所改善，但疫情影响下1Q2020行业受冲击明显，叠加一季度为行业传统旺季因素，预计全年可选类业态表现较为平淡。

必零售行业2020年下半年投资策略选类景气度提升，预计全年业绩表现良好，建议根据投资者估值偏好情况进行配置决策。

◆营场景分化销变革新阶段，线下渠道把握场景分化机会渠道不同天，各类渠道表现差异大。

受疫情影响，线下消费尤其可选寻找弹性大年类受较大冲击。

滞留在家的消费者们纷纷选择通过到家业务或直播购物等光大证券线上场景进行消费。

前期在相关领域布局的公司均取得较优零售行业2020年下半年投资策略异销售数据。

线下渠道在“人”、“货”领域具备一定特色，我们认为更适合渠道的战略选择是立足本地生活，将线上业务作为新时代渠道变革的工具，以为客户提供优质便利服务为目的，将直播视为与品牌方联场景分化动的销售宣传活动，在消费者心中建立线下渠道=高质优价消费场域的形象，把握场景分化趋势下新场景的机遇。

结寻找弹性大年合疫情逐步受控情况下可选品销售的回暖，下半年建议关注可选品弹性机会。

◆国改或迎催化剂疫情冲击带来的业绩压力下，零售企业提质增效诉求更加迫切，原有的国企改革规划或存在提速光大证券可能，预计零售国企改革将迎来更多机遇。

股权层零售行业2020年下半年投资策略面引入民营资本以及管理层落地创新激励政策都值得期待。

长期场景分化看，国企改革带来控费能力提升将改善公司盈利水平。

◆投资建议我们建议投资者关注黄金珠宝及百货的弹性机会，同时关注受益于国企改寻找弹性大年革的公司。

推荐标的：1）老凤祥：批发模式确定性更强，金价上行背景下经销商囤货意愿有光大证券保障。

2）爱婴室零售行业2020年下半年投资策略：奶粉相对刚需，展店能力较强。

3）家家悦：立足扎实供应链能力，成长确场景分化定性强。

4）天虹寻找弹性大年股份：聚焦超市业务与数字化能力提升，具备疫后业绩反弹潜力。

5)重庆百货：混改落地扫清提效阻碍，长期光大证券具备业绩弹性。

◆风险分析：居民消费需求增速未达预期，地产后周零售行业2020年下半年投资策略期影响部分细分行业收入增速，渠道变革大势对现有商业模式冲击高于预期。