中泰证券-周期·大宗指南第2期：周期品周度运行变化-200614

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钢铁：疫情是今年经中泰证券济重要的影响因素，近期国内部分地区似有反复情况，在目前国内系统化防疫措施下，大面积再次爆发的概率应该不大。

四月份开始国内复工复产较为顺利，建筑业赶工使得需求旺季波峰较高，周期大宗指南第2期随着雨季逐步来临，近期钢铁需求出现下滑，库存消减速度也开始放缓。

社会库存周降幅从前期的60万吨放缓至本周的38万吨，当前的库存周降幅相当于去年5月的平均水平周期品周度运行变化，而去年6月社会库存已经开始出现累积。

与去年相比较，近期的下游需求环比放缓仍属于正常的季节性变化范畴，尚未体现出前期赶工因中泰证券素的消失，建筑钢日成交数据也支持这一结论，故上周钢价表现仍相对坚挺。

4月份开始的下游赶工是2季度钢铁需求强劲、钢价反弹的主要原因，赶工是否会在近期结束是决定短期行业基本面的主要因素，如果赶工因素消周期大宗指南第2期退，我们应该看到钢材日成交量的超季节性回落以及库存的累积，后期要紧密关注这些数据的变化。

原料端海外铁矿石供应的不确定性仍然存在，今年以来巴西供应收缩，由于疫情严重，周期品周度运行变化该地发货有可能继续低于预期。

5月以来虽然钢价反弹，但吨盈利几乎中泰证券无改善，仍处于近几年的低位区域，行业过剩程度并未缩减，利润向上游集中，冶炼股缺乏系统性机会，可以阶段性关注受益于巴西供应低于预期的矿石股，标的河钢资源、金岭矿业。

除此之外技术领先的材料类标的周期大宗指南第2期永兴材料、久立特材、中信特钢等也可关注。

煤炭：本周在下游电厂日耗攀升带动下动力煤价格打破上周平稳运行态势，开启强劲上涨模式，秦港55周期品周度运行变化00K价格已经涨至560元/吨附近。

从中期维度看，我们一直强调煤价已经进入新常态区中泰证券间，价格波动性会减弱，未来几年大致区间就位于500-600元/吨之间，煤价的趋势性上涨需要经济进入上行期且库存处于较低位置。

目前经济周期位置大致处于2017年下行周期以来的尾部区域，经济压力最大时期已过并进入U型复苏底部，PMI连续数周期大宗指南第2期月位于荣枯线之上显示经济在受疫情影响后恢复良好。

5月新增社融（3.19万亿）同增1.48万亿、新增人民币贷款（1.48万亿）同周期品周度运行变化增2984万元，显示货币宽松仍在继续。

此外，5月CPI同比回落至2.4%，后续在通胀预期不构成中泰证券较大压力的背景下，政策宽松力度有望持续，我们认为未来高分红、低估值的品种将能率先享受估值的溢价。

有色：新能源车上游材料方面，本周钴原料将于6月下旬陆续到港，原料紧张的局面将逐渐得到缓解，而下游需求仍在缓慢恢复中，钴价松动，库存压力下，电周期大宗指南第2期池级氢氧化锂、工业级碳酸锂等均回落。

国内5月新能源车周期品周度运行变化销量环比继续改善，产销分别完成8.4万辆和8.2万辆，环比增长3.5%和12.2%；其中，纯电动汽车产销分别完成6.3万辆和6.4万辆；插电式混合动力混合动力汽车产销分别完成2.1万辆和1.8万辆，其中生产同比增长17.1%，销售同比下降16.1%；同时根据国内电池厂排产规划，六月动力电池排产开始回暖，7月或将进一步回升，终端需求拐点或已出现，确立锂钴的上升通道；贵金属方面，美国维持零利率政策，消费信心指数边际改善，新增新冠确诊人数仍在高位，二次爆发的预期升温，避险情绪支撑金价上行；基本金属方面，5月国内及全球经济延续复苏，企业订单数据反映复苏具备持续性，国内铜铝等基本金属库存持续去化，但基本金属目前价格已反弹至疫情前水平，本周基本金属价格整体反弹，对应企业盈利也恢复至高点。

投资策略：1）新能源上游原材料钴锂铜箔铝箔磁材等，需求端逐渐复苏，供给端持续萎缩，“价格历史底、企业盈利底、产业政策底”恰提供了底部布局机会，中长期三中泰证券年景气上行周期大方向更是不变。

2）黄金迎来“流动性危机+通缩压力”双缓释，上周期大宗指南第2期涨键重启，进一步宽松预期下，续创新高可期，持续推荐配置。

3）随着主要经济体陆续复工复产，疫情对需求国的冲击边际减弱，但对资源国的冲击不断显现，基本金属价格存在超预期上行的可能，关注后续周期品周度运行变化供需的变动节奏。

建材：1）本周全国水泥平均出货率下降，库存上中泰证券升，均价下降。

全国水泥出货率78.8%（环比-2.2pct），库容比58.4%（环比+2.4pct），均价443.9元/吨（环比-2.6元/吨，同比+周期大宗指南第2期5.3元/吨）。

华东地区出货率77.3%（环比2.8pct），库容比60%（环比+6.8pct），水泥均价477元/吨（环比-6元/周期品周度运行变化吨，同比-2元/吨）。

西北地区出货率81.1%（环比-2.2中泰证券pct），库容比47.5%（环比+0.5pct），水泥均价437元/吨（环比持平，同比+33元/吨）。

据数字水泥网，12日起区域主导企业天山水泥尝试周期大宗指南第2期通知恢复性上调42.5级水泥出厂价100元/吨。

调后P.O42.5散装出厂报价回升至周期品周度运行变化470元/吨。

建议积极布局水中泰证券泥行业龙头，重点推荐海螺水泥、西北水泥（祁连山、天山股份、宁夏建材）、华新水泥、塔牌集团、中国建材等。

2）品牌建材周期大宗指南第2期龙头企业集中度仍将快速提升，B端优于C端，短期前端优于后端。

防水和管材周期品周度运行变化行业受益于需求提升，以及上游原材料价格的下行，持续重点关注东方雨虹、科顺股份、北新建材、三棵树、亚士创能、蒙娜丽莎、永高股份、伟星新材等。

3）海外疫情对玻纤中泰证券需求影响边际在减弱，巨石一条15万吨智能制造线已在近期点火，随着下游需求逐步恢复，库存有望逐步下降，但全年来看，价格上涨时间节点或有所延后、幅度或有所降低。

但当前位置，玻纤行业龙头中国周期大宗指南第2期巨石和中材科技估值均不贵，建议积极关注。

4）新材料：石英玻璃领域下游军工和半导体需求逐步向好，继续推荐菲利华、石英股份；周期品周度运行变化碳纤维领域重点推荐光威复材。

5）全国建筑用白玻平均价格1中泰证券469元，环比+21元，同比-29元。

行业库存4976万重箱，环比上周-18万重箱，同比周期大宗指南第2期+622万重箱。

短期基本面数据好转，厂家主动提价，期待竣工复苏带来需求上行，核心推荐周期品周度运行变化旗滨集团。

化工：1、原油短期大幅下滑，国际中泰证券环境存回暖预期。

建议关注海油周期大宗指南第2期工程。

2、传统周期品周度运行变化大宗仍在寻底，龙头价值穿越周期。

中泰证券受经济周期及疫情全球蔓延影响，化工行业中传统大宗产品处于下行趋势之中。

作为化工行业主体，2020年4月份的化学原料及化学制品制造业PPI当月同比减少8.30周期大宗指南第2期%，连续16个月为负，降幅有所扩大。

建议关注质地优异、具有核心竞争力的龙头企周期品周度运行变化业：周期下行期，龙头企业扩大优势，同时估值明显偏低，或实现穿越周期，如万华化学、华鲁恒升、扬农化工、新和成、桐昆股份、恒力石化。

3、新材料：积极拥抱产业革新与供应中泰证券链重塑。

科学技术进步推动终端需求革新，带动高端周期大宗指南第2期制造产业升级和发展。

在此过程中，产业革新会对材料周期品周度运行变化性能提出更高的要求，推动新材料产业快速发展。

建议关注产业革新与供应链重塑标的：雅克科中泰证券技、万润股份、国瓷材料。

此外，建议关周期大宗指南第2期注优质成长性公司：海利得。

风险提示：宏观周期品周度运行变化经济大幅下滑导致需求承压；供给端压力持续增加。

政策调控力度过大；可再生能源替代；原油价格、金价波动，新能源汽车销量不及中泰证券预期等风险；2B端企业资金周转不畅的风险。