民生证券-传媒行业周报：网易回港“姐姐开播”，板块催化不断看好后续行情-200615

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一周行情：本周传媒（申万）指数整体上涨3.63民生证券%，同期沪深300上涨0.05%，板块高于沪深300指数3.58个百分点，位列所有板块第2位。

本周涨幅排名前五位的个股分别是凯撒文化（52.99%）/星辉娱乐（31.58%）/紫天科传媒行业周报技（31%）/华闻集团（28.05%）/天龙集团（25.38%）；排名后五位的个股分别为长城影视（-18.13%）/唐德影视（-17.93%）/广博股份（-15.06%）/佳云科技（-14.52%）/暴风集团（-12.99%）。

截至本周五（2020.06.12），网易回港“姐姐开播”指数市盈率为49.95，高于历史均值（2014年至今）47.62；当前传媒（申万）板块相比沪深300估值溢价率为306%，高于历史估值溢价率均值（294%）。

行业要闻：芒果超媒板块催化不断看好后续行情女团选秀节目《乘风破浪的姐姐》6月12日正式开播，截至6月14日播放量已超3亿。

此档节目共拿下14个品牌赞助，除最先冠名节目的梵蜜琳贵妇膏以外，金典有机奶拿下节目超级星民生证券推官，此外还有唯品会、VIVO、奥利奥、护舒宝等合作伙伴及唱吧、安居客等行业赞助，预计现象级综艺助力芒果二季度会员广告收入双丰收。

游戏及营销板块受字节跳动概念催化表现持续传媒行业周报火热。

2020年5月抖音及海外版TikTok在全球AppStore和GooglePlay吸金超过9570万美元，2019年字节跳动营收网易回港“姐姐开播”超170亿美元，规模超过2018年两倍以上。

字节跳动国内外业务板块催化不断看好后续行情的高增长为中游营销代理公司及游戏内容制作公司带来红利，建议后续积极关注。

核心观点民生证券及投资建议：游戏板块：当前时点我们仍然认为游戏目前估值处于低位+景气度改善+供给侧改革龙头集中度提升+政策推动+5G云游戏催化，当前位置配置性价比依然很高，同时有一季报业绩高增预期，坚定推荐游戏板块。

1、估值：目前游传媒行业周报戏估值性价比凸显。

（1）从估值历史分位数看，重点游戏公司估值近3年历史分位数基本都处于60%以下，20年PE普遍处于25X左右水平，安全边际较高；（2）从未来利润增速看，20年利润增速基本都超过25%，优秀游戏公司具备工业化产出精品能力，业绩增速确定性较高；（3）从海外龙头游戏公司对标看，估值PE（TTM）基本在30网易回港“姐姐开播”X以上，同时相对A股重点游戏公司，海外龙头公司未来业绩增速相对较低。

2、景气度：游板块催化不断看好后续行情戏行业增速拐点已经出现，龙头公司优势增强。

2018年12月版号重启以后，中国游戏市场收入增速恢复，移动游戏增速从18年的15%到19年的18%，移民生证券动游戏市场收入2020年Q1超过500亿元，同比增长超过40%，游戏上市公司一季报业绩增速亮眼，4月手游市场同比增速保持24.4%，增长依然亮眼，我们预计移动游戏市场增速20年将超过20%。

3、格局：游戏版号发放收紧倒传媒行业周报逼游戏行业供给侧改革，龙头集中度提升。

从手游发行市场竞争格局看，TOP10手游发行公司市占率从2018年的87网易回港“姐姐开播”%提升至2019H1的91%。

从手游研发市场竞争格局看，流水TOP100手游中上市公司研发比例从18年的49%板块催化不断看好后续行情提升至2019H1的60%。