国海证券-新能源车行业点评：产销环比改善，迎中长期向上拐点-200613

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事件：1）根据GGII统计，国海证券5月动力电池装机量约3.5GWh，同比下降38%，环比下降3%。

2）中汽协数据显新能源车行业点评示，5月新能源汽车产销分别完成8.4/8.2万辆，同比分别下降25.8%和23.5%，环比分别提升3.5%和12.2%。

投资要点：龙头优势明显，其产销环比改善供应链投资价值凸显。

根据GGII数据迎中长期向上拐点，2020年5月我国动力电池装机量约3.5GWh，同比下降38%，环比下降3%，装机量环比稳定。

从市场结构来看：1）装机量前五厂家分别为宁德时代、LG化学、比亚迪、中航锂电、国轩高科，与4月一致，行业CR10高达94%，集中度维持在高国海证券位，龙头优势凸显。

2）宁德时代实现装机1.65GW新能源车行业点评h，对应市占率为47%，其优势极其显著。

3）5月特斯拉上海工厂出货1.1万辆配套LG化学装机量产销环比改善稳居第二位。

随着Q3宁德时代逐步实现特斯迎中长期向上拐点拉的配套，预期后市宁德时代的竞争力将进一步提升。

综上，我们看好CATL、LGC、T国海证券esla等独角兽及其产业链的投资机会。

新能新能源车行业点评源车产销步入上升通道，全年趋势向好。

5月新能源汽车产销分别完成8.4万辆/yoy-25.8%/mom+3.5%和8.2万辆/yoy-23.5%/mom+12.2产销环比改善%，纯电动车产销分别完成6.3万辆/yoy-33.8%和6.4万辆/yoy-25.1%；插混动力车生产完成2.1万辆/yoy+17.1%，销售完成1.8万辆/yoy-16.1%；燃料电池汽车产销分别完成17辆/yoy-95%和42辆/yoy-87%，符合预期。

2019年因补贴断崖式退坡的影响，产销呈现“前高后低”走势迎中长期向上拐点，因此，我们判断2020H1的同比数据将继续呈现负增长，但环比数据将会持续改善。

步入2020H2，行业将会迎来同比与环比数据双重改善，即年内新能源汽车销量将会呈现环比逐月、逐季稳定增长，产销趋势性向好；2020Q2为中长期向上的产国海证券销拐点。

我们认为，2020年内新能源汽车新能源车行业点评销量绝对值不是核心矛盾，需重点关注2020H1环比数据，H2需关注同比、环比双重数据是否能呈现趋势性向好才是关键。

基本产销环比改善面底部特征明显，海内外市场预期改善。

1）需求端：预期国内Q2环比改善，H2环比/同比均有迎中长期向上拐点改善，预期销量130W+(Q1/Q2/Q3/Q4→11W/22~25W+/35~40W/60W)/yoy+8%；海外欧洲逐渐转好，预期销量120~130W/yoy+20~30%。

2）车型供给丰富化：特斯拉M3+Y、比亚国海证券迪汉、欧企+新势力的新车型陆续释放。

3）产品价格：目前上新能源车行业点评游资源摸底阶段偏中性，一旦需求复苏，将助推价格企稳将转为利好。

4）竞争格局：新冠疫情产销环比改善与外企加入提速低端产能退出，龙头市占率有望进一步提升。

6）利好政策频出：欧洲多国加码新能源车政策，欧盟计划再推绿色经济复苏计划；德国拟提出50迎中长期向上拐点亿欧元新能源车补贴计划；法国计划再投入约80亿欧元与新能源车领域，电动化进程当前有望进一步提速。

随着疫情负面影响逐步减弱，新能源车产业整体预期向好，Q3市场有望复苏，新能源车产销数据国海证券环比将持续改善。

投资建议：新能源汽车经历了高速增长-减速换新能源车行业点评挡-格局重塑不同时段，展望未来，我们判断行业进入相对稳健增长的成长阶段，经过充分竞争的细分行业的头部企业的中长期投资价值凸显，维持新能源车行业“推荐”评级。

建议布局主线：1）全球和海外供应链细分龙头：产销环比改善如宁德时代/亿纬锂能（动力电池）、恩捷股份、中材科技（湿法隔膜）、璞泰来（负极）、新宙邦（电解液）、科达利（电池结构件）、赣锋锂业（氢氧化锂）、当升科技（正极材料）、拓普集团（轻量化）、三花智控（热管理）等。

迎中长期向上拐点2）同时建议关注其他细分龙头（底部区域分批加仓，β弹性空间大）：比亚迪、天赐材料、华友钴业、星源材质、寒锐钴业、多氟多、杉杉股份、嘉元科技、天奈科技等。

疫情过后将会实现国内、国外需求共振，国海证券龙头有望迎来业绩估值戴维斯双击，当下仍是头部企业加仓和布局的机会。

风险提示：政策波动风险；下游需求低新能源车行业点评于预期；产品价格低于预期；大盘系统性风险。