华泰证券-首钢股份-000959-对京唐公司持股拟增至81%-200615

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对京唐持股或增至81%，有望增华泰证券厚业绩6月12日晚，公司公告拟将所持有的北京汽车12.83%股权与首钢集团持有的钢贸公司51%股权进行置换。

置换后，公司对京唐公司控首钢股份股比例从51%提升至80.82%。

我们认为，京唐公司具备成本优势，公司盈利能力有望受益，我们保守测算或增厚公000959司2020年归母净利润2.1亿元。

考虑到公司对京唐公司持股增多或增厚业绩，且下游汽车、挖机产销强劲，或利好卷板，故上调盈利预测，预计2020-对京唐公司持股拟增至 81%22年公司EPS分别为0.20、0.22、0.23元（前值0.15、0.18、0.19元），维持“增持”评级。

拟与集团置换钢贸公司资产，此后对京唐公司持股81%6月12日晚，公司公告拟将所持有的北京汽车股份华泰证券有限公司12.83%股权与首钢集团持有的北京首钢钢贸投资管理有限公司51%股权进行置换。

拟置入、置出资产价格分别为48.9亿、首钢股份43.7亿元，差额5.2亿元将由公司以现金方式支付。

置换后，一方面公司控股钢贸公000959司，将大幅减少关联交易，另一方面公司对京唐公司控股比例从51%提升至80.82%。

我们认为，京唐公司位于曹妃甸港，具备物流优势，且设备、技术领先，对京唐公司持股拟增至 81%二期一步投产后规模优势明显提升，公司业绩有望受益。

持续降本增效，经营范围新增电信等业务根据公司官网，公司吨钢降本逐月突破，5月完成吨钢成本-4华泰证券71元/吨，环比-40元/吨，主要是从攻关协同、工序协同和产销协同三方面，实现生产到销售各环节降本。

2019年3月公司产销一体化智能制造项目上首钢股份线，产销智能化程度提升，生产到销售的全流程效率提升明显。

此外，公司6月2日公告经000959营范围拟新增电信、软件开发等业务，业务或有延伸。

汽车、挖机产销强劲，利好卷板钢企据中汽协，6月上旬，11家重点汽车生产企业产销环比分别+63.4%、+40.8%，同比分别+86.1%、+34%；5月乘用车产销量同比分别+11.2%、+7.对京唐公司持股拟增至 81%0%，为年内首次转正。

华泰证券此外，据Wind，5月全国主要企业挖掘机销量同比+68%，4月挖掘机产量同比+49.5%。

我们认首钢股份为，汽车、挖机产销强劲，有望促进卷板需求，叠加前期部分钢厂将卷板产线转为生产螺纹，导致短期卷板产量上行有限，短期卷板价格或强势，公司或受益。

对京唐000959持股增加或增厚利润，维持“增持”评级2019年京唐公司净利润10亿元，虽今年京唐公司有产能释放，但考虑到疫情影响，我们谨慎假设2020年京唐公司净利润同比下行30%，若公司持股比例增至80.82%，或增厚归母净利润2.1亿元。

我们预计公司2020-22年BVPS为4.94/5.16/5.39元（前值4.89/5.07/5.26元），当前股价对应PB为0.83/0.对京唐公司持股拟增至 81%79/0.76倍，可比公司平均PB(2020E)为0.67倍，考虑公司产能不断释放、产品种类不断增多、高端产品比例提升，给予公司2020年0.85-0.90倍PB估值，目标价4.20-4.45元，维持“增持”评级。

风险提示：资产置换交易失败；华泰证券汽车产销复苏不及预期；原材料涨价风险。