方正证券-非银金融行业周报：创业板注册制落地，券商股更受益-200614

《方正证券-非银金融行业周报：创业板注册制落地，券商股更受益-200614（19页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《方正证券-非银金融行业周报：创业板注册制落地，券商股更受益-200614（19页）.pdf（19页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

投资建议：保险：复方正证券苏延续，投资+负债均有改善。

行业负债端寿险保费复苏延续，系因加速代理人增员、新产品及主力产品升级，老款重疾险产品借“重疾重定义”炒停等多因素提升新单保费，且19年Q2基数较低，国寿、新华新单占比仅19%，确定性提升上市险企的市场表现；资产端经济动能从“宽货币”向“非银金融行业周报宽信用”转变，经济的持续复苏带动10年期国债收益率平稳提升，权益市场回暖明显，打消“利差损”隐忧，增厚险企的投资收益。

全年来看，下半年代理人人口红利、低基数、整体创业板注册制落地经济复苏有望延续。

目前主要上券商股更受益市险企均处于估值低位。

维持行业“推荐”评级，建议关注改革成果已现、当前新单与NBV表现领先的中国人寿方正证券，新单表现亮眼、NBV增速有望提升的新华保险，中长期推荐改革推进、坚持长期价值增长的中国平安、中国太保。

券商：创业板注册制推行将大幅增厚券非银金融行业周报商利润水平。

创业板注册制正式启动，多项基础制度充分借鉴科创板的经验，改革主要集中在完善交易制度、完善市场多空制度、提升审核效率、设置多元化的发行条件等，将从承销保荐、跟投、两融三个方面显著增厚券商利润水平，预计2020下半年创业板注册制推行将为整个行业带来50亿元以上的增量利润，对创业板注册制落地应2019年行业营收提升1.4%。

今年以来，利好政策频现，再融资新规、新三板精选层、创券商股更受益业板注册制等均能有效增厚券商利润水平，叠加宽松的货币政策环境，预计下半年券商利润将显著改善；当前券商板块处在低估值分位，具备长期投资价值。

优先推荐低估值、衍生品与FICC等投资交易业务高增长、资金优势显著的华泰证券，业绩稳定性强改革受益多的中信证券，业务发展均衡兼具弹性的方正证券招商证券。

行业数非银金融行业周报据点评:保险：寿险累计保费同比增速收窄，Q2增速有望超预期反弹。

产险累计保费同比增速平稳创业板注册制落地增长，后续保费增速有望保持平稳向上趋势。

投资端随疫情控制、经济恢复，利率筑底信号明显，10年期国债利率从4月券商股更受益底至今上升近25bp。

券商：经纪业务端，成交量环比小幅回调，创业板注册制放宽涨跌幅限制，预计下半年进一步方正证券提振市场活跃度；两融余额维持正增长，创业板注册制进一步完善市场多空制度，预计两融余额维持高增长；投行业务显著改善，创业板注册制注重提升审核效率，预计下半年投行业务高增长。

风险提示宏观经济下行非银金融行业周报、资本市场改革不及预期、市场交投情绪反复、长端利率大幅下滑。