红塔证券-千味央厨-001215-三季报点评：收入增长加快，看好公司成长性-211026

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报告摘要事件：公司发布三季报，1-3Q实现营收9亿元、同增46%，归母净利润0.6亿元、同增16%，扣非净利润0.6亿元、同增84%，实现每股收益0.86元；其中，Q3实现收入3亿元、同增32%，归母净利润0.2亿元、同降18%，扣非净利润为0.2亿元、同增47%。

餐饮行业逐步恢复常态，Q3收入增长加快。

Q3营收增速为32%，实现快速增长的原因主要有：1）公司主要为餐饮企业提供定制化和标准化产品，今年餐饮行业逐步恢复至常态，公司收入随之回暖；2）老客户门店增长以及新客户拓展；3）渠道扩张带来的增量；4）新品推广有效。

今年公司重点在大客户渠道推出烘焙类产品，招商工作进展顺利，全年有望在去年的低基数上实现快速恢复。

Q3毛利率稳中有升，其他收益影响净利提升。

Q3毛利率为22.4%，剔除运费影响，较去年同期提升，主要系产品结构优化缓解成本压力；销售费用率为3.6%，剔除运费影响后较去年同期有提升，主要系公司加大招商投入；管理费用率降低0.3pct至8.7%。

去年其他收益为1477万元，拉高净利润基数，导致Q3下降18%。

今年原材料价格上涨和拉闸限电大幅影响公司成本，公司有望跟随行业提价，毛利率将提升。

“好赛道+好公司”，有望保持高成长性。

我们认为公司未来发展的驱动力主要在于：1）大小B空间。

公司积累了百胜中国、肯德基、海底捞、瑞幸咖啡等大客户，大B运作模式成熟，且有很大开发空间，同时在拓展市场空间更大的小B端客户。

2）区域扩张。

目前公司集中于三四线城市，产品性价比高，容易打开购买力更强的一二线市场。

3）品类扩张。

目前以油炸类和烘焙类为主，大单品有油条、芝麻球、蛋挞皮、地瓜丸、卡通包等，未来有望在菜肴类、蒸煮类产品推出爆品。

目前速冻食品行业处于高成长阶段，且竞争格局分散，随着公司不断开拓大小B端客户以及管理机制改善，享受行业红利的同时，市占率将不断提升，未来3年公司收入有望保持20%左右的增速。

盈利预测与投资建议。

我们预计21-23年营收增速分别为36%、28%、27%，净利润增速分别为15%、30%、26%。

考虑到公司所处行业处于高成长阶段，公司业绩弹性较大，给予“买入”评级。

风险提示行业竞争加剧，新冠疫情带来不确定性，原材料价格波动，食品安全问题，英才街厂区搬迁。